20260205-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业专题研究_印尼煤炭供给侧行动_重申全球煤价上行机遇_16页_1mb

印尼煤炭行业总结

核心内容

印尼作为全球最大的煤炭出口国，2025年煤炭产量和出口量均出现下降趋势。产量预计为7.9亿吨，同比下降约5.5%；出口量为5.05亿吨，同比下降约5.0%。同时，出口额显著下滑，2025年1-11月煤炭出口额（不含褐煤）为221.7亿美元，同比下降20.27%。这反映出煤价下行对印尼财政收入的冲击尤为明显。

主要观点

• 产量结构分化：印尼煤炭产量高度集中于加里曼丹岛，占总产量约82%，而苏门答腊岛产量仅占15.3%。苏门答腊岛由于地理位置偏远、物流成本高，其煤炭产业处于劣势。
• 出口结构变化：主要出口国为中国（34.9%）、印度（23.1%）、韩国（6.8%）和日本（6.7%）。苏门答腊岛出口量占比仅14.8%，且成本高、利润薄。
• 财政压力加剧：煤炭出口额和税收显著下滑，2021年以来矿业和煤炭开采部门贡献了超过50%的能源矿业非税国家收入（PNBP），煤价下跌严重拖累印尼国家税收。
• 内需增长强劲：IEA预测，印尼2025年煤炭消费量将达约266Mt，2030年将增至337Mt。电力和金属加工行业是主要需求来源，炼焦煤消费量将增长超60%。
• 政策组合拳推动行业优化：印尼政府将通过收紧RKAB（工作计划和预算）审批、恢复煤炭出口税、提高DMO（国内市场份额义务）比例等手段，减少煤炭出口、支撑煤价、增加税收，推动行业高质量发展。

关键信息

• RKAB新规：2025年11月出台，将审批周期从三年缩短为一年，并对超产行为实施“立即暂停+次年配额削减”的双重处罚机制，提升监管效率。
• 出口税恢复：2026年起，印尼将对煤炭出口征收与全球价格挂钩的累进式出口税，税率分别为5%、8%和11%。此举将显著增加出口成本，抑制低效矿山的竞争力。
• DMO政策强化：印尼DMO目标从2024年的1.813亿吨增至2025年的2.4亿吨，国内煤炭需求增长促使煤矿企业更加依赖国内市场。
• 成本压力凸显：印尼主流煤炭企业平均成本为37美元/吨，2025年最低出口价跌至39美元/吨，利润空间被压缩甚至出现亏损。
• 行业集中度提升：政策推动下，高成本、低效率的小型矿商可能加速退出市场，印尼煤炭行业将向集中化、高效化方向发展。

投资建议

• 重点推荐：中国秦发（00866.HK）、力量发展（01277.HK）、兖矿能源（600188.SH）、晋控煤业（601001.SH）、中煤能源（601898.SH）、昊华能源（605728.SH）、山煤国际（600546.SH）及华阳股份（000982.SZ）。
• 关注标的：兖煤澳大利亚（600188.SH）及中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH），因其兼具高股息防御属性与行业龙头地位。

风险提示

• 印尼煤炭政策不及预期。
• 国际煤炭需求不及预期。
• 印尼煤炭产量超预期增长。

重点标的

资料来源

• Wind
• 国盛证券研究所
• 各公司官网
• EI、IEA、Kpler等市场数据来源