20160516-广发证券-钴行业深度报告：供需格局将迎来逆转_20页_1mb

钴行业深度报告总结

核心内容概述

钴是一种稀缺的小金属资源，具有高耐腐蚀性、磁性等优良特性，广泛应用于航空航天、机械制造、锂电池等多个领域。随着新能源汽车和3C电池的快速发展，钴的需求持续增长，而全球钴供给因铜镍矿开采减少和非洲童工事件等因素出现收缩，预计2017年供需格局将发生逆转，钴产品价格有望上涨。

主要观点

• 供需格局逆转：钴供给收缩与需求增长形成对比，预计2017年全球钴供需将出现缺口。
• 价格走势：钴价自2008年以来持续下跌，目前处于历史低位，未来有望上涨。
• 行业增长驱动：新能源汽车和3C电池是钴需求增长的主要推动力。
• 企业盈利潜力：华友钴业、洛阳钼业和格林美等公司因钴供需格局变化，有望受益并实现盈利增长。

关键信息

一、钴概况

• 钴是铁磁性金属，熔点为1493°C，比重8.9，硬度高、脆性大。
• 钴资源稀缺且集中，全球主要分布在刚果（金）、澳大利亚、菲律宾等国家。
• 中国钴资源储量仅占全球的1.1%，但钴消费量占全球的较大比例。
• 钴的主要应用领域包括锂电池、硬质合金、高温合金等，其中锂电池占全球钴消费量的44%，中国占比高达76%。

二、钴供给收缩

• 钴资源主要伴生于铜、镍矿床中，因此其产量受铜镍矿开采影响显著。
• 2015年全球钴供给量为10.2万吨，需求为9.2万吨，供大于求。
• 2016年因嘉能可关停两处矿山（约减少5000吨）和刚果手工矿关停（约减少1万吨），全球钴供应量预计减少1.5万吨。
• 铜价持续走低，进一步影响钴供给。

三、钴需求持续增长

• 2015年全球钴消费量约9.2万吨，同比增长6.98%。
• 中国钴消费量增长迅速，从2006年的1.27万吨增长至2015年的5.04万吨，年均增长17.5%。
• 钴在锂电池中的应用比例较高，其中钴酸锂电池占82%，三元动力电池占14.3%。
• 新能源汽车销量增长带动三元动力电池需求，预计未来占比将提升。

四、钴相关企业受益

• 华友钴业：国内精炼钴龙头企业，海外资源布局丰富，2015年钴产品销量超2.3万吨，具备较高的产能和资源自给能力。
• 洛阳钼业：通过收购自由港集团的TenkeFungurume铜钴矿，成为全球钴矿龙头，预计2016年第四季度完成交易。
• 格林美：专注于废弃资源循环再造，超细钴粉国内市场占有率达50%以上，2015年钴镍回收业务销量超2.2万吨，是国内钴材料的重要供应商。

风险提示

• 新能源汽车发展低于预期可能导致钴需求增长不及预期。
• 钴产品价格持续处于底部，可能影响行业盈利。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-05-16

重点公司盈利预测

图表索引

• 图1：钴金属图片
• 图2：2015年全球钴矿储量地区分布（%）
• 图3：钴的主要用途
• 图4：全球钴矿来源分布
• 图5：铜价走势图
• 图6：全球钴矿产量（吨）及增速（%）
• 图7：全球钴消费量（吨）及增速（%）
• 图8：2015年中国钴消费量（吨）及增速（%）
• 图9：2015年中国钴消费结构
• 图10：2015年全球钴消费结构
• 图11：国内硬质合金用钴量（单位：吨）
• 图12：中国正极材料出货量（万吨）
• 图13：国内电池用钴增长情况
• 图14：3C产品出货量（亿台）
• 图15：2015年中国动力电池产品占比（%）
• 图16：精炼钴供需预测（单位：万吨）
• 图17：电解钴价格走势图
• 图18：全球精炼钴产量（吨）及增速（%）
• 图19：全球精炼钴产量占比（分地区）（%）

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分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，S0260512050006
• 赵鑫：资深分析师，S0260515090002

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。