20160516-广发证券-钴行业深度报告：供需格局将迎来逆转_1mb

钴行业深度报告总结

核心内容

钴是一种稀缺的金属资源，具有较高的耐高温、耐腐蚀和磁性性能，广泛应用于航空航天、机械制造、电池材料等领域。随着新能源汽车和锂电池行业的快速发展，钴的需求持续增长，而供给端因铜镍矿开采受限及部分矿山关停，导致供应收缩，预计2017年供需格局将发生逆转。

主要观点

• 供给收缩：钴主要作为铜镍矿的伴生矿开采，铜价走低导致钴矿开采受限。2016年全球钴矿供应预计将减少约1.5万吨，主要受嘉能可矿山检修及刚果手工矿关停影响。
• 需求增长：钴的需求主要来自锂电池、硬质合金及高温合金行业。2015年全球钴消费量同比增长6.98%，其中中国占比最大，新能源汽车和3C电池需求显著带动钴消费增长。
• 供需逆转预期：2015年全球钴供给超过需求，预计2017年将出现供应缺口，从而推动钴产品价格上涨。
• 行业前景：随着新能源汽车对行驶里程要求的提升，三元电池（含钴）的占比将提升，进一步推动钴需求增长。钴行业具备投资价值，行业评级为“买入”。

关键信息

钴资源概况

• 钴是铁磁性金属，熔点1493°C，比重8.9，硬度高且脆。
• 钴资源稀缺且集中，全球储量约710万吨，其中刚果（金）占比47.9%，中国储量仅占全球1.1%。
• 钴主要用于锂电池、硬质合金、高温合金等领域，其中锂电池需求占比全球约44%，中国占比高达76%。

供给收缩因素

• 钴矿主要伴生于铜镍矿，铜镍价格影响钴的供给。
• 2015年全球钴产量约12.4万吨，精炼钴产量约10.2万吨。
• 嘉能可关停两处矿山，影响钴供应约5000吨；刚果手工矿关停影响供应约1万吨，合计影响约1.5万吨。

钴需求增长

• 全球钴需求保持稳定增长，2015年同比增长6.98%。
• 中国钴需求增长最快，2015年消费量达5.04万吨，同比增长29.7%。
• 新能源汽车带动动力电池需求增长，三元电池对钴需求占比提升，成为钴需求的主要增长点之一。

价格走势预期

• 钴价自2008年以来持续走低，2016年3月触及21500美元/吨的低点，现价约23000美元/吨。
• 供需格局逆转预期将推动钴价上涨。

相关公司及盈利预测

风险提示

1. 新能源汽车发展低于预期，导致钴需求增长不及预期。
2. 钴产品价格持续在底部，存在价格不涨风险。

相关研究

• 广发有色新材料:有色行业（2016-05-09）
• 2016年一季报总结：有色金属价格上涨，行业整体盈利好转
• 广发有色新材料:非农意料之外，稀钨情理之中
• 广发有色新材料:周报:金价大幅上涨，稀钨趋势不改

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-05-16

钴相关企业受益

• 华友钴业：国内精炼钴龙头企业，布局海外资源，提升钴资源自给能力，增强盈利能力。
• 洛阳钼业：通过并购刚果铜钴矿，成为全球钴矿龙头，提升市场地位。
• 格林美：专注于钴资源循环再造，是国内钴材料回收的重要企业，产品技术含量高，市场占有率大。

图表索引

• 图1：钴金属图片
• 图2：2015年全球钴矿储量地区分布
• 图3：钴的主要用途
• 图4：全球钴矿来源分布
• 图5：铜价走势图
• 图6：全球钴矿产量及增速
• 图7：全球钴消费量及增速
• 图8：2015年中国钴消费量及增速
• 图9：2015年中国钴消费结构
• 图10：2015年全球钴消费结构
• 图11：国内硬质合金用钴量
• 图12：中国正极材料出货量
• 图13：国内电池用钴增长情况
• 图14：3C产品出货量
• 图15：2015年中国动力电池产品占比
• 图16：精炼钴供需预测
• 图17：电解钴价格走势图
• 图18：全球精炼钴产量及增速
• 图19：全球精炼钴产量占比（分地区）

表格索引

• 表1：钴资源的广泛用途
• 表2：钴资源储量分布
• 表3：2015年全球主要停产钴矿
• 表4：不同锂电池对钴的需求情况
• 表5：不同电池对钴需求测算
• 表6：全球主要精炼钴生产企业
• 表7：公司钴矿资源储量