20220621-国盛证券-纺织服饰_低谷或将驶过_复苏态势显现_36页_3mb

纺织服饰行业复苏态势分析总结

核心内容概述

随着疫情趋稳，纺织服饰行业基本面增长具备弹性，2022年H2销售有望逐步恢复。板块整体表现与大盘趋同，但上游制造强于下游品牌商。运动鞋服、品牌服饰、家纺及珠宝板块均出现估值下行，但运动鞋服板块调整幅度最大，中高端服饰板块估值相对平稳，珠宝板块短期表现亮眼，长期增长空间广阔。

主要观点与关键信息

板块行情回顾

• 2022年以来，上证指数震荡下行，品牌服饰板块整体下滑13.8%，弱于大盘（-9.4%）。
• 服饰制造板块表现优于品牌服饰，2022年年初至今仅下滑3.24%，品牌服饰下滑15.2%。
• 运动鞋服、大众服饰、珠宝板块估值均处于过去3年中枢以下，其中运动鞋服调整幅度最大。
• 中高端服饰板块估值相对平稳，PE（TTM）为15.7倍，接近过去3年估值中枢（16.0倍）。

主线一：运动鞋服复苏，服装家纺优选标的

1. 运动鞋服板块

• 短期复苏：疫情缓和及基数回落，Q2或成为终端表现拐点，预计流水增速回升。

• 中期复苏：2022年下半年，运动鞋服有望率先复苏，驱动增长。

• 长期成长性：全民健身趋势推动行业增长，渗透率提升空间大，国内品牌具备竞争优势。

• 重点推荐标的：

  • 李宁（2022年PE为30倍）
  • 安踏体育（2022年PE为24倍）
  • 特步国际（2022年PE为24倍）

2. 品牌服饰板块

• 终端有望改善：疫情后消费信心恢复，Q2业绩较弱，全年业绩预计环比改善。
• 推荐标的：
  • 波司登（2022年PE为19倍）
  • 比音勒芬（2022年PE为17.5倍）

3. 家纺板块

• 需求复苏：地产后周期与婚庆等刚性需求集中释放，H2销售可期。
• 推荐标的：
  • 罗莱生活（2022年PE为14倍）

主线二：纺织制造龙头，格局优化

1. 短期业绩确定性

• 生产稳定性增强：国内疫情趋稳，物流恢复；海外供应链对疫情脱敏，生产趋于正常。
• 出口数据回暖：5月中国服装类出口金额同比增长24.6%，越南纺织品出口增长21.6%。

2. 中长期格局优化

• 行业集中度提升：龙头制造商在产业整合中受益，竞争优势显著。
• 推荐标的：
  • 华利集团（2022年PE为26倍）
  • 申洲国际（2022年PE为25倍）
  • 浙江自然（2022年PE为21倍）

珠宝首饰板块

• 短期表现：金饰销售亮眼，金价高位震荡，节庆需求刺激。
• 长期增长：渠道渗透率与终端零售能力成为竞争关键。
• 推荐标的：
  • 周大福（FY2023 PE为19倍）
  • 老凤祥（2022年PE为12倍）

投资策略

• 关注复苏主线：运动鞋服、家纺、珠宝等板块在疫情后有望快速恢复。
• 优选稳健标的：如波司登、比音勒芬等具备较强运营能力及估值提升空间的公司。
• 把握制造龙头：在需求稳健复苏与竞争格局优化背景下，推荐华利集团、申洲国际、浙江自然等制造企业。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 汇率波动风险
• 门店扩张不及预期

重点标的估值表