纺织服饰行业专题研究：2022Q1跟踪与前瞻_16页_1mb

纺织服饰行业2022Q1跟踪与前瞻总结

核心内容

2022年第一季度，纺织服饰行业整体表现受到环境变化影响，呈现板块分化态势。1-2月服装行业表现平稳，而珠宝行业则实现亮眼增长。3月疫情多点暴发对终端消费造成一定压力，尤其是高线城市和电商物流方面。中长期来看，行业成长潜力显著，尤其在运动鞋服、家纺和黄金饰品领域。

主要观点

运动鞋服

• Q1表现：受冬奥会等事件催化，运动鞋服板块Q1流水快速增长，其中安踏品牌/FILA/李宁/特步分别增长约20%、个位数、30%、30%。
• Q2展望：受去年高基数及疫情不确定性影响，Q2流水增速可能有所波动，但优质公司表现优于行业。
• 中长期趋势：行业处于多样化需求驱动的成长期，女性及儿童运动需求上升，冰雪、瑜伽、跑步等细分领域崛起，国产品牌竞争力增强。

时尚服饰

• Q1表现：年初销售增长较快，但随后逐月走弱，主因春节消费错峰及疫情波动。
• 板块分化：大众服饰波动明显，中高端品牌表现分化，比音勒芬增长强劲，地素时尚则可能面临下滑。
• 竞争态势：品牌需强化会员维护及私域流量管理，以应对消费不确定性。

服饰制造

• 短期表现：申洲国际Q1产量基本持平，华利集团收入增长约25%，健盛集团收入增长约30%。
• 长期趋势：全球制造供应链仍在恢复中，订单向头部制造商集中，产能扩张成为增长关键。

家纺

• Q1表现：销售表现稳健，中长期受益于消费升级与行业集中趋势。
• 行业格局：龙头品牌如罗莱家纺有望在消费升级中持续受益。

珠宝

• Q1表现：黄金饰品销售火热，节庆与投资需求推动增长，老凤祥收入/业绩增长约10%，周大生收入增长超100%。
• 中长期趋势：金价震荡上行，黄金投资需求提升，龙头渠道下沉趋势明显。

关键信息

行业数据

• 1-2月服装家纺类社零同比增长4.8%，金银珠宝类同比增长19.5%，社零总额同比增长6.7%。
• 疫情对线下消费影响较大，尤其高线城市购物中心客流下降明显。

重点公司表现

投资建议

• 中长期：推荐李宁、安踏体育、特步国际、申洲国际，对应2022年PE分别为30/24/23/28倍。
• 短期增长：推荐比音勒芬，对应2022年PE为18倍。
• 黄金饰品：推荐老凤祥，对应2022年PE为11倍。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期。
• 终端消费低迷。
• 汇率波动影响。
• 门店扩张不及预期，新业务推进不力。

估值与投资逻辑

• 运动鞋服：Q1流水快速增长，Q2可能受高基数及疫情影响增速放缓，但全年仍有望增长。
• 时尚服饰：年初增长强劲，但疫情导致后续走弱，中高端品牌表现分化，比音勒芬表现突出。
• 服饰制造：订单饱满，产能驱动增长，申洲国际、华利集团、健盛集团表现稳健。
• 家纺：需求升级，龙头品牌受益于行业集中趋势。
• 珠宝：金价上行，黄金饰品销售火热，老凤祥与周大生表现亮眼。

结论

2022Q1纺织服饰行业整体受到环境波动影响，板块表现分化。运动鞋服板块表现强劲，Q1增长显著，中长期成长性良好。时尚服饰受疫情及消费波动影响较大，中高端品牌表现分化。服饰制造和家纺板块稳健增长，珠宝行业受益于金价上涨和节庆需求，表现火热。整体来看，行业具备长期增长潜力，部分核心标的估值具有吸引力，建议重点关注。