> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场高位震荡，我国高硫燃料油进口下滑总结 ## 核心内容 当前市场呈现高位震荡态势，我国高硫燃料油进口量出现明显下滑。上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.77%，报4362元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌2.72%，报4830元/吨。整体市场受中东局势僵持影响，霍尔木兹海峡通行油轮数量维持低位，波斯湾物流阻断对商品平衡表的影响持续累积。 ## 主要观点 - **市场走势**：燃料油期货市场整体呈现高位震荡，高低硫燃料油裂解价差、月差和现货贴水有走强迹象，但尚未进入极度短缺阶段。 - **供应与需求**：供应端收紧，但炼厂端需求也在减少，国内地炼开工率下滑导致燃料油进口需求收缩。 - **进口数据**：我国4月高硫燃料油进口量为57万吨，环比下降70万吨，同比减少63万吨；5月到港量预计仅有11万吨，表明进口需求持续低迷。 - **策略建议**： - 高硫燃料油：短期中性，关注伊朗局势走向。 - 低硫燃料油：短期中性，关注伊朗局势走向。 - 跨品种和跨期策略：无明确建议。 - 期现、期权策略：无具体建议。 ## 关键信息 ### 价格走势 - **高硫燃料油现货价格**：新加坡高硫380燃料油现货价格在2022年至2026年间波动较大，2023年1月约为350美元/吨，2025年5月约为420美元/吨，2026年2月预计达到750美元/吨。 - **低硫燃料油现货价格**：新加坡低硫燃料油现货价格在2022年至2026年间也呈现波动，2023年3月约为600美元/吨，2025年5月约为480美元/吨，2026年2月预计达到750美元/吨。 ### 月差与掉期 - **高硫燃料油掉期**：新加坡高硫380燃料油掉期近月合约在2025年5月至2026年2月间呈现下降趋势，M1从420美元/吨降至750美元/吨，M2从410美元/吨降至700美元/吨。 - **高硫燃料油月差**：高硫燃料油近月月差在2025年5月至2026年2月间波动较大，2026年2月达到90美元/吨。 - **低硫燃料油掉期**：新加坡低硫燃料油掉期近月合约在2025年5月至2026年2月间呈现下降趋势，M1从480美元/吨降至750美元/吨，M2从470美元/吨降至700美元/吨。 - **低硫燃料油月差**：低硫燃料油近月月差在2025年5月至2026年2月间波动较大，2026年2月达到95美元/吨。 ### 期货合约 - **高硫燃料油FU期货主力合约**：价格在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月预计达到4500元/吨。 - **高硫燃料油FU期货指数**：价格在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月预计达到4800元/吨。 - **高硫燃料油FU期货近月合约**：价格在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月预计达到4500元/吨。 - **低硫燃料油LU期货主力合约**：价格在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月预计达到6000元/吨。 - **低硫燃料油LU期货指数**：价格在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月预计达到6000元/吨。 - **低硫燃料油LU期货近月合约**：价格在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月预计达到4500元/吨。 ### 成交与持仓 - **高硫燃料油FU期货主力合约**：成交和持仓量在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月持仓量预计达到450000手。 - **高硫燃料油FU期货总成交持仓**：成交和持仓量在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月持仓量预计达到600000手。 - **低硫燃料油LU期货主力合约**：成交和持仓量在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月持仓量预计达到450000手。 - **低硫燃料油LU期货总成交持仓**：成交和持仓量在2025年5月至2026年3月间波动较大，2026年3月持仓量预计达到700000手。 ## 风险提示 - 地缘冲突 - 宏观风险 - 关税风险 - 制裁风险 - 原油价格大幅波动 - 发电端需求超预期 - 欧佩克增产幅度不及预期 - 船燃需求超预期 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188 - **康远宁**：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 ## 联系人信息 - 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 - 客服热线：400-628-0888 - 官方网址：www.htfc.com - 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 ## 公司信息 - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **公司简介**：华泰期货有限公司是一家专业的期货公司，致力于为客户提供全面的期货服务。公司设有研究院，提供专业的市场分析和投资建议。 ## 总结 综上所述，当前市场高位震荡，我国高硫燃料油进口量下滑，主要受中东局势影响，供应端收紧，需求端减少。市场走势显示，高低硫燃料油裂解价差、月差和现货贴水有走强迹象，但尚未进入极度短缺阶段。投资者需关注伊朗局势走向，同时警惕地缘冲突、宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等多重风险。期货市场表现复杂，价格和持仓量波动较大，建议投资者保持谨慎，关注市场动态。