20250810-国泰期货-棉花_强现实弱预期_郑棉期货预计维持震荡_8页_1mb

期货研究：2025年度棉花市场分析

1. 行情数据

• ICE棉花：本周先涨后跌，整体震荡偏弱。前期空头回补推动反弹，但缺乏基本面支撑；半周后因出口不佳、新作生长良好及其它农产品下跌，再度下跌并跌破66美分/磅。总体维持震荡。
• 郑棉期货：回到6月底位置，CF9-1价差处于低位；支撑来源于下游需求稳定、库存偏低导致供应偏紧。

2. 基本面

国际情况

• 美国：新作生长良好，但出口数据不佳。近期美棉周度出口签约有所增加，但装运不及预期。市场担心USDA是否高估2024/25年度出口量。
• 印度：播种进度较慢，库存偏低。美国政府对印度输美商品加征额外关税，短期内可能影响其纺织出口和棉花需求。
• 巴西：收获进度低于预期，降雨影响头茬棉花，二茬产量预期上调；7月出口量低于预期。
• 土耳其/东南亚：土耳其纺织企业开工率低，不愿追加棉花采购；孟加拉国关税确定后订单略有恢复。
• 巴基斯坦：对美关税低于预期，市场关注后续正式税率及执行细节；棉花上市量有所增加，引发产量担忧。
• 孟加拉国：对美关税附加税率确定为20%；恢复部分美国订单，港口出现拥堵。

国内情况

• 现货：期现货价格企稳，基差略升，新疆库棉基差维持高位（CF09升水1050~1450元）。下游需求总体稳定，但纺企采购意愿低，刚需为主。
• 库存：商业库存偏低，旧作供应在8-9月仍将偏紧。
• 下游需求：纺织企业开机率回升，纱线、布匹库存有所减少；利润基本稳定。

3. 操作建议

• 国内：短期郑棉震荡态势明显，无法突破上方压力，下方支撑力度也较弱。关注政策动向、新棉开秤价格预期、9月仓单交割和下游实际需求变化。
• 国际市场：ICE棉花维持低位震荡，需等待美国农业部报告和出口数据变化。

总结

预计郑棉期货短期内维持震荡走势，ICE 美棉期货亦将继续在低位震荡，市场缺乏实质性推动力。