20201213-安信证券-建筑行业动态分析_11月新增社融略超预期_建筑PMI指数提升_10页_981kb

建筑行业周报总结

核心内容

11月新增社会融资规模略超预期，达到2.13万亿元，同比增长13.6%，其中人民币贷款新增1.43万亿元，同比多增456亿元。M2同比增长10.7%，M1增长10%。新增专项债额度2000亿元已下达，用于支持化解地方中小银行风险。地方债发行进度较快，1-11月新增债券累计发行4.49万亿元，完成全年计划的100%。建筑行业PMI指数持续处于高景气区间，建筑业商务活动指数为60.5%，较上月上升0.7个百分点，显示行业景气度稳定提升。

主要观点

1. 行业表现

   • 建筑装饰行业本周（12.07-12.11）整体下跌3.89%，弱于沪深300指数（-3.48%）。
   • 本周涨幅前五为永福股份（+20.01%）、鸿路钢构（+8.64%）、甘咨询（+8.16%）、中达安（+4.50%）、名家汇（+2.69%）。
   • 建筑行业市盈率（TTM）为9.31倍，市净率（MRQ）为0.87倍，均较上周有所下降。
   • 行业市盈率最低的前五公司为中国建筑（4.97倍）、中国中铁（5.01倍）、中国铁建（5.49倍）、多喜爱（5.81倍）、葛洲坝（6.50倍）。

2. 政策动态

   • 财政部表示，2020年新增一般债发行计划已完成100%，新增专项债完成90%。
   • 新增专项债用于化解地方中小银行风险的额度2000亿元已下达，财政部将积极指导各地发行工作。
   • 地方债发行利率下降，平均为3.58%，发行期限缩短至12年，二级市场流动性改善。

3. 投资建议

   • 推荐大建筑央企：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国交建。
   • 建议关注区域基建龙头：安徽建工、山东路桥。
   • 勘察设计龙头：中设集团、苏交科。
   • 园林新锐：东珠生态、绿茵生态、大千生态。

关键信息

• 社融数据

  • 11月社融规模增量2.13万亿元，高于预期1.98万亿元，较前值1.42万亿元有所提升。
  • 表内融资（人民币贷款）新增1.53万亿元，同比多增1676亿元。
  • 表外融资大幅减少，合计减少2044亿元，同比多减981亿元。
  • 企业债券净融资862亿元，同比减少2468亿元。
  • 非金融企业境内股票融资771亿元，同比多247亿元。

• 基建投资情况

  • 1-10月基建投资（不含电热气水）同比增长0.7%，增速较1-9月提高0.5个百分点。
  • 道路运输业投资增速在6月回正后持续提升，1-10月达2.7%。
  • 水利管理业投资增速也有所提升，为2.70%。

• 行业景气度

  • 建筑业商务活动指数为60.5%，持续位于59%以上，显示行业持续高景气。
  • 建筑业业务活动预期指数为61.8%，较上月回落5.37个百分点。
  • 建筑业新订单指数为54%，位于临界点以上，市场需求保持增长。
  • 建筑业从业人员指数为54.4%，较上月上升1.2个百分点，显示劳动力需求稳步增长。

• 重点公司动态

  • 中国铁建中标8项重大项目，合计金额524.06亿元，占公司2019年营业收入的6.31%。
  • 中国中铁中标33项项目，中标价合计613.34亿元，占公司2019年营业收入的7.23%。
  • 鸿路钢构、东珠生态等公司本周涨幅显著，成为行业亮点。

• 市场表现

  • 建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.31倍，市净率（MRQ）为0.87倍，较上周有所下降。
  • 本周涨幅超过行业指数的公司数量为38家，占比30%，显示部分企业表现优于行业整体。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 政策实施不及预期
• 经济下行风险
• PPP推进不及预期
• 固定资产投资下滑
• 地方财政增长缓慢风险

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投资逻辑

• 政策回暖提升估值空间，尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策。
• 基建投资有望回升，基建龙头将直接受益。
• 行业有望出清，民营建筑企业面临业绩压力，预计四季度有望持续好转。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

收益评级

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 政策实施不及预期
• 经济下行风险
• PPP推进不及预期
• 固定资产投资下滑
• 地方财政增长缓慢风险

分析师声明

苏多永声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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