20250823-中国银河-亿纬锂能-300014.SZ-动力盈利向上修复_短期因素扰动业绩_3页_1mb

亿纬锂能（300014.SZ）总结

核心内容概述

亿纬锂能于2025年上半年实现营收281.7亿元，同比增长30.1%，但归母净利同比下降24.9%，扣非净利同比下降22.8%。尽管净利率有所下降，但毛利率提升0.88个百分点至17.3%。2025年第二季度，公司营收同比增长24.6%，环比增长20.1%，但归母净利和扣非净利均大幅下滑，分别为-53.0%和-57.5%。公司整体业绩符合预期，但短期因素对利润产生扰动。

主要观点

动力业务盈利向上修复

• 2025H1动力电池出货量达21GWh，同比增长59%，其中Q2出货11GWh。
• 动力电池毛利率上涨至17.6%，主要受益于价格上调及产线OEE提升。
• 国际客户订单增加推动动力业务盈利修复，全年预计出货量超过50GWh，推动盈利持续改善。

储能业务稳步增长

• 2025H1储能电池出货29GWh，同比增长37%，其中Q2出货16GWh。
• 储能业务毛利率因大客户占比提升而略有下滑，但全年预计出货量超过80GWh，偏乐观看待后续盈利修复。

消费电池业务稳健增长

• 马来一期项目投产后，消费电池业务实现量利齐升。

股权激励与减值影响利润

• Q2管理费率同比和环比分别上升4.5pcts和3.3pcts，主要受股权激励费用摊销影响。
• 公司审慎计提应收坏账，形成2.4亿元损失，但加回后2025H1公司利润约为22亿元，扣非利润为18亿元，净利率为7.8%。

产能扩张与海外市场拓展

• 马来二期储能项目将于年底投产，匈牙利项目已取得建设许可，预计2027年建成。
• 美国技术授权项目持续推进，加快出海步伐，推动业绩上行。

关键信息

投资建议

• 公司受益于全球3C消费电子市场回暖，储能规模与技术水平领先，动力盈利修复。
• 预计2025/2026年营收分别为736亿元和1011亿元，归母净利分别为45亿元和68亿元，EPS分别为2.22元和3.32元。
• 对应PE分别为21.82倍和14.61倍，维持“推荐”评级。

财务指标预测

财务比率预测

风险提示

• 行业需求不及预期的风险。
• 全球贸易政策持续恶化的风险。

积极布局新领域

• 人形机器人、机器狗电池已完成样品交付和组装。
• 低空领域成功斩获植保机等商用无人机订单。
• 智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池，并与头部客户接洽、送样。
• BBU数据中心备电领域与传统数据中心、AI机架服务器厂商有合作。

公司基本面

• 公司持续推进产能建设，提升海外市场竞争力。
• 预计未来业绩将稳步增长，盈利能力持续改善。

分析师信息

• 曾韬：在新能源和锂电池行业多次获得权威评选第一名。
• 段尚昌：北京大学本硕，2022年加入中国银河证券。

投资者须知

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