20250828-中邮证券-江河集团-601886.SH-Q2扣非利润改善显著_海外订单驱动增长_5页_903kb

江河集团(601886)中报点评报告总结

上半年经营情况

江河集团2025年中报显示，上半年实现营收93.4亿元，同比下降5.9%；归母净利润3.3亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长21.4%。其中，二季度单季营收51.4亿元，下滑12.0%；归母净利润1.8亿元，增长30.4%；扣非归母净利润1.6亿元，增长57.1%。尽管营收受国内需求压力影响略有下降，但公司凭借竞争优势市场份额提升。

海外订单驱动增长

公司中报指出，建筑装饰板块营收87.61亿元，同比下降，主要因项目转化延迟和新增海外订单方入大规模转化。2025年上半年累计中标137亿元，同比增长6.29%，其中海外订单52亿元，占38%，同比增长61%。幕墙海外订单实现44亿元，占幕墙总订单49%，同比增长139%，预计因高毛利率将提升公司盈利。

盈利能力分析

上半年毛利率15.75%，同比提升0.12个百分点；费用率为10.72%，同比上升，主要因收入下滑导致。现金流方面，经营性净流出10.3亿元，同比多流出5.8亿元。盈利预测显示，2025-2026年收入预测242亿元和262亿元，分别增长8.1%和8.0%；归母净利润预测6.9亿元和7.6亿元，增长8.3%和9.4%，对应PE从14.09降至11.90倍。

风险提示

面临房地产需求疲软和行业竞争加剧的风险。国家经济波动可能影响公司业绩。

结语

整体来看，公司业绩保持韧性，海外订单和市场结构改善有望驱动未来增长和利润提升。建议投资者关注其长期发展路径。