20250826-国盛证券-江河集团-601886.SH-Q2业绩显著提速_海外业务蓄势待发_3页_714kb

江河集团半年报分析总结

业绩表现

江河集团2025年上半年实现营收93.4亿元，同比增长-5.9%，归母净利润3.3亿元，同比增长+1.7%。Q2业绩显著提速，营收51.4亿元，YoY-12.0%，扣非后归母净利润1.55亿元，YoY+57%，主要受益于毛利率提升（YoY+0.1pct，至15.8%）和减值准备减少（YoY下降0.23亿元）。分业务看，建筑装饰营收87.6亿元，YoY-6.5%，医疗健康营收5.8亿元，YoY+5.5%。

战略与增长

公司中标订单137亿元，同比增长6.3%，海外订单52亿元，占比38%，同比增长61%。海外市场快速拓展，覆盖美洲、欧洲、澳洲及中亚等地区。BIPV异形组件业务增长强劲，国际认证后订单快速增加，产线满负荷运转。拟实施中期分红，每10股派1.5元，总额1.7亿元。

投资建议

维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、7.4亿元、8.0亿元，同比增长7.6%-7.8%。当前股价对应PE分别为13.9倍、12.9倍、12.0倍。基于80%分红率假设，市值目标110-127亿元，对应增长空间15%-33%。

风险因素

包括分红不及预期、行业需求下滑、减值风险、海外经营风险及测算误差等。股价波动主要受业绩和分红影响。

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