20250517-广发期货-贵金属周报_关税和地缘政治局势缓和使避险需求消退_黄金跌至1个月低位_33页

2025年5月17日贵金属周报总结
本报告分析显示，2025年5月中美贸易冲突缓和及地缘政治风险下降导致避险需求减弱，黄金价格跌至1个月低位，国际金价周内累计下跌3.75%，收于3201.78美元/盎司；白银受工业需求支撑表现相对抗跌，国际银价累计跌幅1.34%，收盘价32.277美元/盎司。近期美联储暂停降息，声明强调经济不确定性增加，降息预期降至50个BP，市场对年内宽松空间有限。全球央行购金需求持续，2025年一季度黄金需求创近10年单季新高，但中国等国央行增持规模减少；美国关税豁免政策缓解了黄金伦敦期转现压力，但COMEX期现价差仍受供应回升影响。

黄金ETF持仓因风险偏好改善而回落，全球最大SPDR黄金ETF持仓减少192吨，SLV白银ETF持仓减少495吨。CFTC黄金投机净多头持仓降幅收窄，金价回调趋缓；白银净多头持仓减少1549手，但库存回升限制其上涨空间。金银比自高位回落，修复机会仍在。美国经济数据显示制造业PMI降至48.7，创5个月新低，但服务业PMI反弹至51.6。消费者信心指数降至历史第二低，通胀预期升至73%。就业数据相对稳健，非农新增177万，失业率维持4.2%。

白银方面，中美贸易谈判进展提振工业需求，光伏新能源行业提前备库或改善需求，但美国经济下行及高库存限制中长期上涨空间。3月国内珠宝零售额同比升69%，但实物首饰消费受抑制；电子信息行业因“抢出口”影响工业增加值反弹，但全球增长放缓或压低白银需求。

欧洲央行4月降息25个BP，预计6月再降息，但关税冲击加剧欧元区经济下行风险。美元指数受贸易缓和及特朗普中东之行提振，但反弹空间有限。贵金属内外盘价差与比价波动收窄，黄金期货库存回落，白银库存上升。报告提醒投资者需关注美国通胀数据及后续货币政策动向，建议黄金短期震荡中谨慎操作，白银可尝试期权双卖策略。

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