20220421-东北证券-石头科技-688169.SH-石头科技2021年年报_2022一季报业绩点评_海外业务稳定高增_一季度盈利能力回暖_4页_709kb

报告摘要

石头科技于2022年4月21日发布了2021年年报及2022年一季度报告，整体业绩表现亮眼，盈利能力逐步恢复。公司主要业务集中在家用电器领域，尤其以扫地机器人为核心产品。

业绩表现：
- 2021年公司实现营业收入58.4亿元，同比增长28.8%；归母净利润14亿元，同比增长2.4%。
- 2022年第一季度实现营收13.60亿元，同比增长22.3%；归母净利润3.43亿元，同比增长8.76%。
- 毛利率在一季度为47.49%，环比提升2.75个百分点，显示盈利能力明显修复。
产品与市场表现：
- 扫地机销量约282万台，同比增长18.25%；手持清洁产品销量约17万台，同比增长39.45%。
- 产品升级趋势下，扫地机均价上涨，长期来看，品类有望实现价增量升。
海外业务高增长：
- 公司2021年海外业务营收达33.64亿元，同比增长80.05%，预计未来仍将持续快速增长。
激励计划与战略：
- 公司发布了事业合伙人持股及股票激励计划，分别针对管理层和骨干员工，计划占公司总股本的0.15%和0.37%，有助于提升员工积极性与公司竞争力。
- 新品G10S与S7MaxVUltra即将在海外发布，进一步增强市场信心。
投资建议：
- 当前股价对应2022-2024年估值分别为22.61x、18.83x、15.94x。
- 预计2022-2024年营收增速分别为25.6%、22.35%、20.24%；归母净利润增速分别为20.14%、20.07%、18.13%。
- 继续给予“买入”评级，目标价为684.15元。

财务摘要：
- 2021年营业收入为5,837百万元，净利润为1,402百万元。
- 预计2022-2024年营业收入分别为7,331百万元、8,970百万元、10,785百万元。
- 归母净利润预计分别为1,685百万元、2,023百万元、2,390百万元。
盈利能力：
- 2021年毛利率为48.11%，同比下降3.21个百分点。
- 2022年一季度毛利率回升至47.49%，显示盈利修复。
费用与现金流：
- 销售费用率在2021年第四季度为21.18%，同比上升4.95个百分点。
- 2022年一季度销售费用率同比上升3.62个百分点，但公司通过加大营销投入提升市场份额。
- 经营活动净现金流在2022年一季度为1,363百万元，预计未来将持续改善。
估值与盈利预测：
- 2022年一季度市盈率（P/E）为22.61倍，市净率（P/B）为3.74倍。
- 2024年预计市盈率降至15.94倍，估值持续下降，体现市场对公司未来增长的信心。
风险提示：
- 原材料价格持续高位可能影响利润。
- 扫地机行业景气度下滑可能带来业绩压力。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	28.8%	25.6%	22.4%	20.2%
净利润增长率	2.4%	20.1%	20.1%	18.1%
毛利率	48.1%	48.9%	49.0%	49.1%
净利润率	24.0%	23.0%	22.6%	22.2%
市盈率（P/E）	38.66	22.61	18.83	15.94
市净率（P/B）	6.40	3.74	3.12	2.61