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2020Q2美股基本面解析总结

核心内容概览

2020年第二季度，美股标普500指数的EPS同比增速为-34.5%，高于市场预期。尽管疫情对经济和企业盈利造成冲击，但企业销售收入恶化不明显，叠加货币和财政刺激政策，推动了美股市场上涨。本文从销售收入、利润率、股票回购三个维度对美股盈利进行分析，并预测未来走势。

主要观点

1. 企业销售收入相对稳定

• 标普500销售收缩幅度小于GDP下滑幅度：2020年Q2美国名义GDP同比下滑9%，而标普500企业销售仅收缩9.6%，显示企业销售收入恶化程度低于宏观经济。
• 行业表现分化：受疫情影响严重的传统制造业、能源交运和线下消费服务业销售下滑显著；而生物科技、信息技术和线上消费服务业表现较好，对冲了部分下滑。

2. 利润率下滑幅度温和

• 标普500利润率降至9.5%，接近2016年周期底部水平。
• 成本压力缓解：低油价、低利率和大宗商品价格下跌降低了能源成本和财务费用，减轻了企业利润压力。
• 经营性杠杆影响显著：交通运输、能源和资本品等经营性杠杆较高的行业，利润率可能随着生产和收入回暖而反弹。

3. 股票回购规模可能回升

• 2020年Q2回购规模下滑，占市值比例降至1.04%。
• 科技企业回购力度大：Alphabet、微软、苹果等科技企业回购金额显著增长，推动EPS回升。
• 行业分化加剧：未来股票回购将更集中于盈利表现较好的行业，进一步拉大估值分化。

关键信息

1. 经济与制造业状态

• 制造业去库加速：疫情导致美国制造业库存快速下降，当前处于去库末期/主动补库早期，景气度见底回升。
• 行业景气度分化：
  • 主动补库：化学品、计算机及电子产品、石油加工制品等。
  • 被动去库：橡胶及塑料制品、金属加工、初级金属等。
  • 主动去库：运输设备、非金属矿物、机械设备等。

2. 未来盈利预测

• 盈利修复依赖多因素：疫情控制、疫苗问世、货币和财政刺激政策是企业盈利恢复的关键。
• 2021年EPS预期恢复：市场预期2021年EPS将恢复至2019年水平，但实际恢复速度可能受疫情反复和财政政策力度影响。
• 周期板块机会与风险并存：若疫苗尽快问世，周期板块可能受益；若疫情反复，消费恢复困难，周期板块预期可能落空。

3. 风险提示

• 疫情二次扩散：可能进一步拖累经济和企业盈利。
• 能源价格大跌：影响能源板块利润。
• 农产品价格大跌：冲击农业相关行业。
• 贸易冲突超预期：可能对制造业和出口企业造成压力。

行业表现与前景

1. 医疗保健与信息技术

• 业绩韧性突出：医疗保健和信息技术行业EPS增速分别为7.1%和0.1%，表现出较强抗压能力。
• 市值占比上升：过去十年，信息科技和医疗保健行业市值占比几乎翻倍，显示市场对其未来增长的看好。

2. 周期类行业

• 景气度见底回升：部分周期行业如化学品、计算机及电子产品已进入主动补库阶段。
• 补库力度缓慢：即使疫苗问世，实际补库仍需时间，可能缓慢且漫长。

3. 价值成长估值分化

• 成长股表现较好：受益于线上经济和科技发展，成长股估值相对较高。
• 价值股受压：受疫情冲击较大的行业，如能源、交运等，估值可能承压。

总结

2020年Q2美股盈利虽受疫情冲击，但企业销售收入下滑幅度小于宏观经济，叠加低利率和货币财政刺激，推动市场表现超预期。未来盈利修复将依赖疫情控制、疫苗推广和政策支持。制造业整体呈现去库末期/主动补库早期，部分行业已开始回暖。科技企业将受益于股票回购政策，推动EPS回升，而周期板块则存在较大不确定性，需密切关注疫情发展和政策响应。