供需缺乏指引，预期博弈激烈-20200826-天风期货-25页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档为天风期货发布的关于聚烯烃及PVC市场的分析报告，主要围绕供需情况、价格走势、库存变化、基差表现及出口套利窗口等方面展开，旨在为投资者提供交易策略建议和市场趋势判断。

主要观点

1. 聚烯烃市场

• 供需指引性不强：装置开工率稳定，需求环比季节性回升，但基差并未明显走强。
• 交易预期为主：01合约增仓上涨，投机头寸对盘面影响较大。
• 短期判断：维持“短震中空”的判断，因供需变化不大，隐性需求的弹性与贸易商的期现助推作用加大了盘面波动。
• 策略建议：推荐“L1-5正套”跨月策略，盈亏比1:3，胜率80%，建议持有3个月。

2. PVC市场

• 装置开工率变化：受四川暴雨影响，上游电石法装置开工率环比下滑1.58%，而乙烯法开工率维持稳定。
• 需求表现：下游需求不温不火，以消耗库存原料为主，存部分刚需采购，整体库存压力不大。
• 价格走势：现货表现偏弱，基差偏弱，01合约贴水运行。
• 中长期预期：随着增量装置海晶和万华投产，叠加冬季传统淡季，预计价格将有所回落。
• 出口支撑：亚洲外盘偏强，出口端预期向好，但近期现货价格并未明显上涨，需关注实际影响。

关键信息

3. 库存与需求

• 库存去化：上周样本总库存减少3.5万吨，需求端环比回升是主要驱动。
• 库存分布：华东社会库存环比增加0.37万吨，华南社会库存环比增加0.2万吨，整体库存压力不大。
• 同比数据：社会库存与去年几乎相当，供需两端无明显矛盾。

4. 基差与进口利润

• 基差表现：塑料基差贴水约50元/吨，PP小幅升水30-50元/吨。
• 进口利润：线性进口利润仍多，PP套利窗口附近徘徊，外盘价格高涨对国内现货价格影响有限。

5. 需求结构变化

• PE需求：农膜需求季节性回升，其余需求维持稳定。
• PP需求：编织需求触底反弹，整体需求有所改善。
• 结构性变化：PE方面，全密度装置转产HD增多，LL排产下滑约4%，HD排产增至48.2%，再创新高。

6. 投资者行为

• 投机性需求：上下游库存去化，仓库库存积累，说明投机性需求不显著，下游订单以消耗库存原料为主。
• 价格与基差不匹配：现货价格稳中略跌，基差贴水运行，显示市场对现货的悲观预期。

市场策略与风险提示

• 策略类型：跨月套利（L1-5正套）。
• 推荐等级：3持有。
• 风险点：需求不及预期。

数据报告与参考资料

• 常规数据报告：
  • 《产业链裂解价差跟踪》
  • 《烯烃价格对比跟踪》
  • 《两油及煤化工库存数据跟踪》
  • 《能源化工周报》
• 历史报告参考：
  • 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》
  • 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》
  • 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》
  • 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》

总结

整体来看，聚烯烃市场供需变化不大，以交易预期为主；PVC市场受四川暴雨影响，上游开工率下滑，但下游需求稳定，库存压力不大，价格偏弱。中长期来看，PVC价格预计会有所回落，而聚烯烃则维持短震中空的判断。投资者可关注出口支撑的实际影响及供需变化的逻辑切换。