2019年春季医药行业投资策略：坚定持有龙头，把握结构机会-20190321-上海证券-18页_1mb

医药行业2019年春季投资策略总结

核心内容

2019年春季医药行业投资策略报告指出，医药行业在2018年1-12月保持稳健增长，累计主营业务收入和利润总额分别达到23,986.3亿元和3,094.2亿元，同比增长分别为12.6%和9.5%。医药板块估值水平及估值溢价率均处于近十年中低位水平，但近一个月医药指数上涨16.70%，跑赢沪深300指数4.91个百分点，显示出市场对医药行业的信心回升。

主要观点

1. 行业增长稳健：2018年医药行业收入保持稳定增长，但利润增速逐季放缓，反映行业进入结构调整期。
2. 政策利好显著：科创板设立和MSCI扩容为医药板块带来重大机遇，尤其利好创新药械、CRO/CMO/CDMO企业。
3. 估值具备吸引力：医药板块估值溢价率处于中低位，具备价值重估空间。
4. 结构性机会突出：未来医药投资将集中在创新药产业链和非药板块（如医疗器械、医疗服务等）。
5. 带量采购逐步推进：政策推动下，带量采购对行业影响趋于弱化，中选品种将扩大市场份额，非中选品种面临降价压力。

关键信息

• 科创板影响：科创板为生物医药创新企业提供了更灵活的上市条件，特别是对研发投入和临床进展有明确要求，将促进创新药械及CRO/CMO/CDMO企业的发展。
• MSCI扩容：预计有4500亿元增量资金进入A股，医药股在MSCI指数中权重达到6.85%，凸显投资价值。
• 带量采购：国家医保局推动医保基金预付政策，鼓励使用集采药品，非中选品种需逐步降价或退出市场。
• 工业大麻前景：工业大麻在医药、纺织等领域应用广泛，相关企业如汉麻集团、紫鑫药业、诚志股份等已布局产业链。

投资建议

长期持有龙头，把握结构机会

• 龙头企业（如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德）和细分领域龙头（如艾德生物、健友股份、一心堂、益丰药房）值得长期持有。
• 创新药产业链及非药板块（如医疗器械、医疗服务、商业零售）将出现结构性机会。

重点股票推荐

风险提示

• 政策推进不及预期：医保政策、一致性评价等政策执行进度可能影响行业表现。
• 药品降价风险：带量采购将导致部分药品价格下降，影响企业利润。
• 一致性评价进度：289个口服制剂品种一致性评价的完成情况将影响市场格局。
• 商誉减值风险：并购扩张可能带来商誉减值压力。
• 研发失败风险：创新药研发存在失败风险，影响企业估值。

数据预测与估值

• 医药板块：PE为32.10倍，估值溢价率约154.42%，处于中低位水平。
• 子板块估值：
  • 化学原料药：PE 23.38，溢价率87.49%
  • 化学制剂：PE 39.53，溢价率217.00%
  • 生物制品：PE 49.32，溢价率295.51%
  • 医疗器械：PE 55.46，溢价率344.75%
  • 医药商业：PE 17.12，溢价率37.29%
  • 中药：PE 22.59，溢价率81.16%
  • 医疗服务：PE 85.80，溢价率588.06%

行业经济数据跟踪

• 医药制造业收入：2018年1-12月累计主营业务收入23,986.3亿元，同比增长12.6%。
• 医药制造业利润：累计利润总额3,094.2亿元，同比增长9.5%。
• 季度增速：收入同比增速分别为16.1%、11.1%、13.6%、9.7%，利润增速分别为22.5%、7.6%、5.7%、3.9%。

近期医药板块表现

• 近1个月：医药指数上涨16.70%，跑赢沪深300指数4.91个百分点。
• 近6个月：医药指数上涨11.97%，跑输沪深300指数5.84个百分点。
• 子板块表现：
  • 化学原料药：涨幅最大，21.49%
  • 医疗服务：涨幅20.06%
  • 医疗器械：涨幅16.31%
  • 化学制剂：涨幅18.45%
  • 医药商业：涨幅3.41%
  • 中药：涨幅5.34%

行业评级与策略

• 行业评级：维持“增持”评级，看好医药行业的结构性机会。
• 策略重点：关注创新药产业链及非药板块，如CRO/CMO/CDMO公司、医疗器械、医疗服务等。

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投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数弱于基准指数5%

附录

• 重点股票预测简表：包括华东医药、爱尔眼科、上海医药、一心堂等公司的财务预测和投资评级。
• 科创板与海外上市标准对比：科创板允许未盈利企业上市，强调研发投入和临床进展，对标纳斯达克和港交所。
• MSCI扩容影响：预计4500亿元资金流入，医药股权重达6.85%，提升板块估值。