20231027-德邦证券-中国中免-601888.SH-三季度毛利率提升_关注海南旺季及新项目表现_4页_696kb

中国中免（601888SH）公司点评：业绩稳健增长，毛利率提升，新项目推进中

核心指标

• 前三季度营收：5083.7亿元，同比增长29.1%
• 归母净利润：520.6亿元，同比增长125%
• Q3单季归母净利润同比增幅：94.2%
• 毛利率：Q3达34.46%，同比增长9.77pct

关键分析点

1. 短期业绩表现
   Q3营收环比持平，净利润保持高速增长，毛利率显著提升，但费用端（特别是机场租金）对归母净利率形成一定压力。

2. 品类优化与精细化管理

   • 深耕离岛免税，推动全岛统一定价和促销优化；
   • 线上业务整合及高毛利率产品引入；
   • 提升存货周转效率，强化成本控制能力。

3. 节假日消费与新项目进展

   • 中秋国庆期间离岛免税销售同比增长显著；
   • 三亚凤凰机场二期、暹粒机场免税店已开业；
   • 新海港综合体及三亚国际免税城项目推进中，潜力待释放。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标PE 20倍（2024年）；
• 需关注消费复苏节奏、新项目爬坡进度及政策变动风险。

风险提示

• 政策变动、免税销售不及预期等风险。