20211028-天风证券-科顺股份-300737.SZ-Q3业绩符合预期_Q4盈利能力有望环比改善_3页_291kb

报告摘要

科顺股份（300737）总结

核心内容

科顺股份发布了2021年三季报，整体表现符合预期。2021年前三季度公司实现收入56.83亿元，同比增长31.1%；归母净利6.73亿元，同比增长17.2%；扣非净利6.24亿元，同比增长7.5%。其中，第三季度单季度收入19.2亿元，同比增长14.6%；归母净利2.0亿元，同比下降28.6%；扣非净利1.9亿元，同比下降30.6%。公司毛利率在Q3为29.95%，同比下降10.69个百分点，环比下降0.83个百分点，剔除运输费影响后毛利率为33.72%，同比下降6.92个百分点。公司费用管控良好，期间费用率同比下降1.68个百分点，净利率同比下降1.4个百分点。

主要观点

业绩表现：Q3业绩略低于预期，但全年前三季度整体表现稳健，Q4盈利能力有望环比改善。
毛利率影响：原材料价格上涨及去年同期高基数是毛利率下滑主要原因，若后续原材料价格稳定，公司盈利能力有望回升。
费用控制：公司销售、管理费用率同比下降，研发费用率有所上升，但整体费用控制得力。
现金流状况：公司经营性现金流在Q3转正，Q4为回款集中期，预计现金流将进一步改善。
未来展望：公司通过与北新防水、凯伦股份成立合资公司，有望扩大集采规模效应，提升盈利水平。同时，公司通过收购丰泽股份，实现品类和渠道扩张，提升市场竞争力。公司还进军建筑光伏一体化领域，拓展下游市场，增强成长性。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,651.96	6,237.88	8,017.32	10,585.31	13,597.67
EBITDA（百万元）	846.10	1,735.11	1,214.45	2,032.37	2,735.95
净利润（百万元）	363.36	890.33	971.64	1,427.34	1,897.26
每股收益（元）	0.32	0.77	0.84	1.24	1.65
市盈率（P/E）	43.62	17.80	16.31	11.11	8.35
市净率（P/B）	5.03	3.82	2.79	2.26	1.81
市销率（P/S）	3.41	2.54	1.98	1.50	1.17
EV/EBITDA	7.40	7.01	11.10	6.30	4.16

业绩预测摘要

收入增长率：预计2021-2023年收入年增长率分别为28.53%、32.03%、28.46%。
净利润增长率：预计2021-2023年净利润年增长率分别为9.13%、46.90%、32.92%。
每股收益：预计2021-2023年EPS分别为0.84元、1.24元、1.65元。

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	50.22%	34.09%	28.53%	32.03%	28.46%
营业利润增长率	92.88%	141.80%	9.27%	46.96%	32.94%
归属于母公司净利润增长率	96.13%	145.03%	9.13%	46.90%	32.92%
毛利率	33.53%	36.94%	32.32%	33.47%	33.79%
净利率	7.81%	14.27%	12.12%	13.48%	13.95%
ROE	11.54%	21.44%	17.08%	20.33%	21.68%
ROIC	20.05%	35.97%	31.15%	44.00%	49.18%
资产负债率	47.47%	49.04%	47.85%	44.67%	46.98%
流动比率	1.64	1.63	1.84	1.99	1.95
速动比率	1.43	1.54	1.62	1.84	1.74
应收账款周转率	2.26	2.32	2.40	2.48	2.48
存货周转率	10.48	13.49	11.54	11.59	11.76
总资产周转率	0.85	0.88	0.84	0.90	0.93
每股经营现金流	0.15	0.48	0.69	0.76	1.53
每股净资产	2.74	3.61	4.94	6.10	7.60