2024-01-21-南京银行-2023年1月宏观利率展望_利率持续下行_关注预期落地_31页_2mb

南京银行2023年1月宏观利率展望总结

一、宏观经济

• 整体经济修复：12月经济数据显示需求端恢复缓慢，基建投资增速上行幅度较大，主要受特别国债实物工作量落地拉动；地产投资持续低迷，销售数据未改善；消费增速因基数效应回落，就业失业率季节性上行。
• 细节分析：制造业PMI连续3个月小幅下降，需求不足是主要问题；基建投资增长亮眼，但地产放松效果有限，对经济拖累延续；CPI低位回升由食品价格上涨和非食品需求拉动，PPI同比跌幅缩窄但环比下行，核心CPI稳定。

二、流动性及货币政策

• 资金面情况：1月以来资金利率整体下行，DR007保持在政策利率附近，资金面平稳；银行间质押式回购成交量增至8万亿，显示市场活跃。
• 货币政策：央行超量续作MLF，市场降息预期落空；总量政策谨慎，结构性工具创新，注重盘活存量，防止资金淤积继续钝化。

三、利率债策略

• 债券走势：10Y国债和国开债收益率下行接近区间下沿，曲线走陡；隐含税率小幅上升，但总体较低。
• 投资建议：交易盘可适度止盈，因市场预期一致，交易拥挤；配置盘逢利率上行择机介入，品种选择3~5Y国债税后收益较好。