2024-04-29-南京银行-2023年4月宏观利率展望_利率低位震荡_关注债券供需_31页_2mb

南京银行宏观利率展望分析报告总结

一、宏观经济分析

• 季度表现：一季度GDP同比增长5.3%，超预期，主要由制造业投资修复拉动，但地产和消费表现疲软。
• 制造业投资：持续恢复，中游和医药行业表现突出。
• 房地产：销售和投资增速放缓，政策效果有限，预期短期内仍显疲软。
• 消费：增速下滑，受基数影响及地产相关消费拖累，预计后续消费增速低位运行。
• 就业与通胀：失业率小幅回落，CPI和PPI处于低位，终端需求偏弱，通胀压力有限。

总体来看，经济修复呈现制造业与房地产的分化，地产拖累仍存。

二、流动性及货币政策

• 资金面：央行连续缩量续作逆回购，资金利率中枢下行，流动性分层改善。
• 金融数据：社融增速放缓，信贷投放同比少增，居民和企业杠杆意愿仍弱。
• 货币政策：继续保持灵活适度和稳中偏宽基调，强调结构性政策，关注中美利差倒挂对汇率和资本流动的影响。

央行维持宽松立场，但外部因素如美债利率上行对货币政策空间构成一定制约。

三、利率债策略展望

• 收益率走势：当前收益率处于历史低位，但下降空间有限，曲线平坦化趋势明显。
• 未来展望：货币政策宽松预期下，利率上行空间有限，但需警惕二季度中后期地产和消费的潜在扰动。
• 操作建议：
  • 交易盘：坚持波段操作，关注期限利差变化。
  • 配置盘：利率上行时择机介入，偏好凸性较高的长期国债和政金债。
• 供需因素：5月政府债供减少，配置压力缓解，利率或阶段性上行。

利率债市场维持低位震荡，操作需灵活把握波段机会。

总体结论

当前宏观和流动性环境支撑货币政策宽松，但地产疲软限制经济修复空间。利率债收益率下行空间有限，配置与交易需结合经济结构性分化和资金面变化灵活操作。