20151208-西南证券-科大讯飞-002230.SZ-语音识别巨头_积极布局在线教育+人工智能_16页_1mb

科大讯飞（002230）动态跟踪报告总结

核心内容

科大讯飞是中国领先的智能语音技术企业，专注于语音合成与识别领域十余年，通过技术嫁接教育、电信、音乐、车载及智能家居等业务，打造了国内最大的语音平台，拥有7亿用户。公司积极布局在线教育和人工智能领域，通过定增项目筹集资金用于智慧课堂及在线教学云平台建设，以及“讯飞超脑”人工智能技术研究。公司认为，随着语音控制在多个领域的应用普及，语音云用户和用户粘性将快速增长，未来有望通过语音交互式广告等模式实现变现。

主要观点

• 技术实力雄厚：科大讯飞在语音识别、合成、口语评测、自然语言处理、口语翻译、人工智能等核心技术方面保持国际领先。
• 人机交互发展：公司大力发展人机交互语音模式，随着智能手机的普及，语音将成为未来人机交互的主要方式，公司有望成为智能终端入口。
• 在线教育布局：依托国家教育信息化政策，公司积极发展在线教育业务，构建“平台+内容+终端+应用”的完整教育生态体系，预计未来几年该业务将快速增长。
• 人工智能前景广阔：公司启动“讯飞超脑”计划，旨在实现从“能听会说”到“能理解会思考”的技术跨越，推动公司在人工智能领域的领先地位。
• 财务表现强劲：公司近年来营业收入和归母净利润保持快速增长，2015年中报显示，营业收入同比增长51.5%，净利润同比增长12.9%。公司毛利率保持在50%以上，但净利率略有下降，主要由于研发投入增加。
• 估值与评级：公司技术实力和业务增长潜力被看好，给予“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.74元，对应PE分别为89、64、49倍。

关键信息

• 定增项目：公司于2015年8月20日完成定增，新增6840万股，募集资金净额21.04亿元，其中18亿元用于智慧课堂及在线教学云平台项目。
• 业务收入结构：2014年公司主营业务收入中，语音支撑软件、信息工程与运维服务、学院教育教学、行业应用产品系统分别占比64.3%、21.00%、31.41%和49.34%。
• 市场地位：科大讯飞在中国智能语音市场占有率达54.3%，在全球市场中占据重要份额。
• 财务预测：预计2015-2017年公司营业收入分别为2614.28亿元、3767.09亿元、5289.04亿元，归母净利润分别为526.54亿元、727.50亿元、956.57亿元。
• 风险提示：在线教育推广进程或低于预期；讯飞超脑研发进程或不及预期。

财务指标

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司技术实力雄厚，拥有强大的市场地位和良好的增长前景。在教育和人工智能领域，公司通过定增项目积极布局，未来有望实现业务的快速增长和市场占有率的提升。
• 盈利预测：公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.74元，对应PE分别为89、64、49倍，估值具有一定溢价。

未来展望

• 技术突破：通过“讯飞超脑”计划，公司有望在人工智能领域实现重大突破，提升其在智能搜索、智能语音助手、智能机器人等领域的竞争力。
• 市场拓展：公司在智能电视、智能车载、智能终端等领域的应用日益广泛，预计未来将不断拓展新的应用场景。
• 在线教育增长：随着国家对教育信息化的重视，公司在线教育业务有望持续增长，实现更大的市场价值。

总结

科大讯飞凭借其在智能语音领域的技术优势，积极布局在线教育和人工智能，推动公司向多元化发展。公司通过定增项目加强了在这些关键领域的投入，提升了其在多个行业的竞争力。未来，随着语音交互在更多领域的应用，公司有望实现更快速的增长，并在人工智能国际竞争中占据领先地位。