20210119-兴业证券-科大讯飞-002230.SZ-面向实控人定增_助力AI龙头持续成长_6页_880kb

科大讯飞（002230）证券研究报告总结

核心内容

本报告围绕科大讯飞2021年1月18日发布的定增公告展开分析，指出公司拟通过定增筹集20-26亿元资金，用于提高实控人持股比例和补充流动资金。报告对科大讯飞的AI业务发展、财务表现及未来增长潜力进行了全面评估，并维持“审慎增持”投资评级。

主要观点

• 定增计划：公司拟通过非公开发行股票方式募集资金20-26亿元，发行价为33.58元/股，认购对象为实控人刘庆峰先生及言知科技。
• 实控人持股提升：发行后，刘庆峰及其一致行动人将控制公司18.99%的股权，有助于增强管理层稳定性，推动公司长期健康发展。
• 业务快速发展：
  • 智慧教育：公司智慧课堂业务已进入业绩兑现期，2019年获得蚌埠15.86亿和青岛西海岸新区8.6亿订单，2020H1实现收入13.17亿元，同比增长34.53%。
  • 智慧医疗：智医助理项目已在全国11个省市、近百区县、超2千个乡镇、超2万个村级医疗机构落地，2020H1收入达7443万元，同比增长665%，AI辅助诊断7300余万次，显著提升基层医生诊断合理率。
• 财务表现稳健：
  • 营业收入和归母净利润持续增长，2019-2022年CAGR分别为27.3%和33.9%。
  • 毛利率和净利率稳步提升，2022年达到48.6%和10.5%。
  • ROE从2019年的7.2%提升至2022年的12.3%，盈利能力增强。
• 财务结构优化：定增后，公司资产负债率将下降，有助于降低财务风险。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为11.42亿、15.35亿、20.56亿元，对应PE分别为85.7倍、63.7倍、47.6倍，维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：包括市场开拓不及预期、政府预算投入放缓、宏观经济恢复不及预期等。

关键信息

定增详情

• 定增金额：20-26亿元
• 发行价格：33.58元/股
• 发行数量：不低于59,559,262股，不超过77,427,039股
• 定增目的：提高实控人持股比例、补充流动资金

市场数据（2021-01-18）

• 收盘价：43.97元
• 总股本：2224.74百万股
• 流通股本：2026.48百万股
• 总市值：97821.72百万元
• 流通市值：89104.15百万元
• 每股净资产：5.47元

实控人持股情况

• 发行前：刘庆峰控制16.17%股权
• 发行后：刘庆峰控制18.99%股权

财务指标（2019-2022B）

指标	2019	2020B	2021B	2022B
营业收入	10079	12154	15466	19598
净利润	819	1142	1535	2056
毛利率	46.0%	48.2%	48.5%	48.6%
净利率	8.1%	9.4%	9.9%	10.5%
ROE	7.2%	8.7%	10.5%	12.3%
每股收益	0.37	0.51	0.69	0.92
每股经营现金流	0.69	0.19	0.55	0.63

投资建议

• 评级：审慎增持
• PE估值：85.7 / 63.7 / 47.6倍

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 政府预算投入放缓
• 宏观经济恢复不及预期

总结

科大讯飞作为中国AI行业的龙头企业，其定增计划旨在增强实控人持股比例，提升管理层稳定性，同时缓解高速发展带来的资金压力，保障AI领域的持续竞争力。公司智慧教育和智慧医疗业务均取得显著进展，业绩增长潜力较大。尽管存在市场开拓、政策支持和宏观经济等风险，但公司基本面良好，盈利能力和财务结构持续优化，因此维持“审慎增持”评级。