20250113-宏源期货-有色金属周报（铅）_节前累库预期不强_铅价或企稳盘整_24页_1mb

铅周报内容总结

发布日期： 2025年1月13日
机构： 宏源期货研究所

铅价预计于节前将保持企稳盘整。主要逻辑包括：

• 原料端：铅矿贸易商已基本结束市场远距离运输，冶炼厂冬储基本完成，中长期供应预期偏低压制加工费报价。废电瓶价格或偏强运行，因节后回收环节复工晚于炼厂。
• 供给端：原生铅矿山及冶炼厂检修复产缓慢；再生铅方面，安徽地区复产带动产量回升，但铅价下跌导致利润收缩，持货商挺价，下游采购倾向原生铅。
• 需求端：下游备库进入尾声，节前采购情绪不高，加之物流临近停运；铅价下跌助推有限备货采购。
• 库存端：社库仍处去化阶段，但冶炼厂库存有所上升。
• 风险因素：宏观经济偏弱、原料供应受限、需求不及预期。

核心观点： 铅价运行于16,200-17,000元/吨区间，短期稳定为主。

一、行情回顾

铅锭周度均价及沪铅主力合约均环比下行。基差维持负值，现货市场升贴水在-50至+50元/吨区间波动。国内外精炼铅库存均处于高位，进口盈利窗口关闭，出口仍亏损。

二、铅矿加工费及冶炼利润

国产粗铅加工费维持650元/金属吨，进口加工费维持美元/干吨。冶炼厂利润小幅回升，理论盈亏有所收窄。

三、生产端变动

原生铅生产小幅波动，湖南、云南等地区复产与检修影响明显，单周产量约为329万吨，本周环比变动有限。

• 生产市况：湖南某大型冶炼厂本周复产部分产线；云南某中型企业产能未恢复。
• 再生铅：产量出现回升，尤其是安徽地区复产；但原料库存增加，成品库存高企，市场成交清淡。

四、废电瓶及利润情况

废电瓶废料价格小幅回落，受运输和环保管控影响，部分企业低采购意愿较强。再生铅冶炼利润回落，成本支撑偏弱。

五、下游需求及铅蓄电池

铅蓄电池开工率回升至12%，但随春节临近，物流停顿将影响厂商备货，排产预计将逐步下降。

六、库存动态

国内主力城市五地库存持续去化，LME库存环比小幅下降，预估整体供需偏紧，短期消费支撑力度一般。

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