20250320-群益证券-小米集团-W-01810.HK-各业务线均表现出色_估值合理_3页_303kb

报告摘要

小米集团 (01810.HK) 总结

核心内容

小米集团（01810.HK）在2025年3月20日的港股目标价为65.0港币，当前H股价为56.50港币，较12个月低点13.08港币有显著上涨。公司处于电子行业，总发行股数为25,111.69百万，H股数为20,595.40百万，H股市值为5,127.34亿元。主要股东为ARK Trust (Hong Kong)，持股比例为25.02%。每股净值为7.52元，股价/账面净值比为7.51倍。过去一个月股价上涨14.26%，过去三个月上涨80.22%。

主要观点

业绩表现强劲：2024年小米集团营收达3659亿元，同比增长35%，净利润237亿元，同比增长35%，经调整净利润272亿元，同比增长41.3%。第四季度营收1090亿元，同比增长49%，经调整净利润90亿元，同比增长69.4%，创下历史新高。
各业务线表现优异：手机业务收入1918亿元，同比增长21.8%，销量增长15.7%，全球排名第三，ASP提升5.2%。IOT与生活消费产品业务同比增长30%，收入达1041亿元，毛利率提升至20.3%。互联网服务收入同比增长13%，达341亿元。
汽车业务增长亮眼：2024年汽车业务收入达328亿元，仅9个月时间，累计交付13.7万辆Su7电动车。汽车业务毛利率达18.5%，全年累计亏损62亿元，亏损逐季收窄。2025年2月，小米汽车连续5个月交付量超过2万台，全年销售目标为35万辆，且Su7Ultra车型首销大超预期，单价超过50万，冲击性能豪车市场。
估值合理：2025年预测净利润为318亿元，对应PE为41.6倍，2026年预测净利润为408亿元，对应PE为32.4倍，2027年预测净利润为477亿元，对应PE为27.7倍。目标价65元港币，对应PE为42倍，给予“区间操作”评级。

关键信息

产品组合

汽车：7.2%
手机&IOT：92.8%

投资建议

维持盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为318亿元、408亿元、477亿元，同比增长34%、29%、17%。
EPS预测：2025年为1.27元，2026年为1.63元，2027年为1.90元。
目标股价：65元港币，对应PE分别为42倍、32倍、28倍。
评级：区间操作（Trading Buy），表示潜在上涨空间在5%至15%之间。

风险提示

汽车需求不及预期
手机、家电销售不及预期

附表概览

合并利润表

营业收入：2023年2,710亿元，2024年3,659亿元，2025F 4,765亿元
销售成本：2023年2,135亿元，2024年2,893亿元，2025F 3,734亿元
毛利：2023年575亿元，2024年766亿元，2025F 1,031亿元
经营溢利：2023年200亿元，2024年245亿元，2025F 377亿元
股东应占溢利：2023年175亿元，2024年-1亿元，2025F 318亿元

合并资产负债表

总资产：2023年324,247亿元，2024年403,155亿元，2025F 441,655亿元
总负债：2023年159,986亿元，2024年213,950亿元，2025F 221,101亿元
归属于母公司股东权益：2023年163,995亿元，2024年188,738亿元，2025F 220,504亿元

合并现金流量表

经营活动现金流净额：2023年41,301亿元，2024年39,296亿元，2025F 45,533亿元
投资活动现金流净额：2023年-35,169亿元，2024年-35,386亿元，2025F -39,271亿元
筹资活动现金流净额：2023年-505亿元，2024年-3,999亿元，2025F -1,500亿元
现金及现金等价物净增加额：2023年5,626亿元，2024年-90亿元，2025F 4,762亿元

投资评等说明

評等	定义
強力買進	潜在上漲空間 ≥ 35%
買進	15% ≤ 潜在上漲空間 < 35%
区間操作	5% ≤ 潜在上漲空間 < 15%
中立	无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股