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A股“春季躁动”演绎启示及下半场展望总结

核心观点

A股“春季躁动”被视为全年走势的前瞻，通常持续约70天，上证综指平均涨幅约为20%。其催化因素包括年初政策预期偏强、央行流动性投放、经济数据及财报真空期等。2025年12月下旬启动的“非典型春季躁动”预计持续至马年春节前后，甚至可能延续至3月上旬。

成长、消费和顺周期风格在春季行情中领涨，有色金属、机械、计算机、军工、建材、电新、化工、电子等行业表现占优。年末结汇增多+汇率升值与A股春季行情形成顺周期共振。

春节行情特点

每年都会出现

“广义春季行情”基本每年都会出现，最短持续1个月，最长可持续5-6个月。除2008年和2018年外，其他年份均延续至农历春节。春季行情与农历春节时点无直接关系，更多取决于政策力度及内外宏观因素。

历史表现

• 平均持续时间：70天
• 上证综指平均涨幅：约20%
• 主要领涨风格：成长、消费、周期
• 主要领涨行业：有色金属、机械、计算机、国防军工、建材、电新、基础化工、电子、农林牧渔、汽车等

春季行情与宏观经济的关系

春季行情的强度与宏观经济的修复情况密切相关。例如，2009年“四万亿”计划推动春季行情，2019年中美贸易谈判、降准等政策推动市场走强。2022年春季行情偏弱，因全球公共卫生事件、地缘政治冲突及美联储加息。

当前春季行情分析

启动时间与背景

2025年12月下旬启动，受外围不确定性落地、A500ETF申购份额上行及商业航天叙事推动。市场风险偏好回升，人民币汇率稳中有升。

资金面情况

2026年大量3Y+5Y居民定期存款到期，公募权益基金发行回暖，保险资金增配权益，人民币境外存款回流，增量资金有望进一步入市。

配置建议

市场或以短期震荡+降波为主，季度视角下“系统性慢牛”依旧可期。推荐关注兼具业绩与弹性的“两电化非机”（电子+电新）及中小成长板块。

后续影响因素

• 两会召开：可能修正货币财政政策预期，影响市场情绪。
• 一季报披露：市场将博弈业绩是否符合预期。
• 地缘政治扰动：可能影响市场风险偏好。
• 美联储降息：若降息节奏不及预期，可能对A股形成压力。
• 国内经济修复：若不及预期，可能削弱春季行情表现。

风险提示

1. 美国关税政策超预期
2. 美联储降息节奏不及预期
3. 国内经济修复不及预期

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过沪深300 10%
• 中性：行业指数涨幅在 -10% 至 +10% 之间
• 看淡：行业指数跌幅超过沪深300 10%

关键信息汇总

• 春季行情规律：每年都会出现，持续时间与涨幅受宏观因素影响。
• 资金面信号：居民存款到期、基金发行回暖、保险增配、境外存款回流。
• 行业配置：推荐“两电化非机”及中小成长板块。
• 政策面支持：包括降准、财政政策、行业支持等。
• 经济基本面：2025年12月制造业PMI回升、CPI转正、出口增长。

图表目录

• 图1：2005年-2025年春季躁动领涨风格及行业
• 图2：春季躁动区间涨幅 vs 当年全年涨幅
• 图3：各风格平均涨幅
• 图4：各行业平均涨幅
• 图5：商业银行结汇季节性增多
• 图6：春季躁动强度与人民币汇率升值幅度匹配
• 图7：春季躁动演绎情况复盘
• 图8：季度视角“系统性慢牛”依旧可期
• 图9：险资对股票+证券投资基金配比连续上升
• 图10：人民币境外存款有所回流
• 图11：融资融券保证金比例调整与上证综指走势回溯

分析师信息

• 廖静池，执业证书号：S1230524070005
• 王大粟，执业证书号：S1230524060002
• 李沛，执业证书号：S1230525010002

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总结

A股“春季躁动”是每年都会出现的市场现象，其持续时间和涨幅受政策、流动性、经济基本面及外围变量影响。当前春季行情表现强劲，预计持续至马年春节前后，资金面积极，市场有望进入“系统性慢牛”阶段。配置建议关注成长、消费、顺周期板块，特别是“两电化非机”及中小成长。风险提示包括美国关税政策、美联储降息节奏及国内经济修复不及预期。