2018下半年基础化工行业投资策略：环保约束及油价上涨驱动化工新周期，成长龙头王者归来-20180620-申万宏源-63页-5mb

环保约束及油价上涨驱动化工新周期，成长龙头王者归来

核心内容概述

2018年1月至5月，基础化工行业在油价上涨和环保政策推动下展现出强劲的景气度。化工产品价格中枢上移，部分行业因环保整治导致供给收缩，从而推动价格上涨，带动相关企业业绩增长。同时，行业整体毛利率和净利润率提升，负债率下降，显示出企业经营状况改善。本文从行业表现、环保政策影响、油价对化工品价格的影响及投资策略等方面进行分析，认为化工行业正迎来新的周期，成长性企业有望在电子及新能源材料领域持续受益。

主要观点

• 油价上涨带动化工产品价格提升：2018年1-5月，Brent油价上涨14.33%，带动化工产品价格中枢上移，如尼龙66、有机硅、甲醇、醋酸、纯碱、染料、橡胶助剂、粘胶等产品价格大幅上涨。
• 环保政策推动行业集中度提升：环保整治导致部分行业产能阶段性收缩，如农药、染料、复合肥、环氧丙烷等，推动行业向龙头集中。
• 行业盈利改善：化工板块毛利率和净利润率显著提升，负债率下降，显示行业整体盈利能力增强。
• 成长性企业表现亮眼：受益于环保和油价上涨，部分成长性企业如建新股份、蓝晓科技、神马股份等涨幅显著。
• 行业未来展望：预计2019年部分化工品产能将维持低位，行业景气度有望持续，成长龙头和环保受益企业将更具竞争力。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 化工指数在2018年1-5月跑输沪深300和中小板指数。
• 表现较好的子行业包括氮肥、农药、轮胎、纺织化学品、氨纶等，而表现较差的有玻纤、民爆用品、其他塑料制品等。
• 代表性企业涨幅显著，如建新股份（179%）、江山股份（30%）、蓝晓科技（108%）等，受益于行业景气度提升和产品价格上涨。

2. 环保政策影响

• 环保整治力度加大：中央环保督察和地方环保行动导致部分企业关停或整改，如江苏连云港“129”聚鑫生物爆炸、长江经济带整治等。
• 行业集中度提升：环保整治推动氯碱、化肥、钛白粉、炭黑、环氧丙烷等行业向龙头企业集中。
• “退城进园”政策：多省市推动化工企业向专业化工园区集中，提升行业规范性和环保标准。

3. 油价对化工品价格的影响

• 油价上涨对下游化工产品价格影响显著，石油价格对基础化工品价格的拉动作用远大于煤价。
• 偏上游的化工品如化肥、涤纶等价格波动与油价高度同步，具有较强的弹性。
• 2018年油价上涨背景下，化工品整体价格弹性弱于油价，但叠加产能周期影响，部分产品价格表现突出。

4. 投资策略

• 关注成长性企业：在电子化学品和新能源材料领域，如半导体相关的电子化学品、锂电材料等。
• 重视龙头企业的优势：环保政策和油价上涨推动龙头企业在行业集中度提升中受益，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。
• 推荐标的：如浙江龙盛、闰土股份、扬农化工、金禾实业等，受益于环保和油价上涨带来的价格上涨及行业集中度提升。

总结

2018年基础化工行业在环保政策和油价上涨的双重驱动下，进入新一轮景气周期。环保整治导致部分行业产能收缩，推动价格上涨和行业集中度提升，而油价上涨则带动整体化工品价格中枢上移。龙头企业的经营状况改善，毛利率和净利润率提升，负债率下降，显示出行业整体盈利能力增强。未来，环保政策和油价上涨将继续支撑行业景气，成长性企业和龙头企业有望持续受益。