2018下半年基础化工行业投资策略_环保约束及油价上涨驱动化工新周期_成长龙头王者归来_61页_5mb

环保约束及油价上涨驱动化工新周期，成长龙头王者归来

核心内容概述

2018年下半年，基础化工行业在环保政策收紧与国际油价上涨的双重驱动下，进入新的景气周期。环保整治推动部分行业产能阶段性收缩，有利于龙头企业盈利提升；油价上涨带动化工产品价格中枢上移，提升整体行业盈利水平。同时，成长型公司因估值较高，表现相对欠佳，但部分受益于产品价格上涨或政策导向的公司表现突出。

主要观点与关键信息

1. 行业表现与价格趋势

• 2018年1月至5月，Brent油价累计上涨14.33%，带动化工产品价格中枢上移。
• 化工指数跑输沪深300指数0.92个百分点，跑输中小板指0.89个百分点。
• 表现较好的子行业包括：氮肥（+9.1%）、农药（-0.4%）、轮胎（-0.6%）等。
• 表现较差的子行业包括：玻纤（-35.3%）、民爆用品（-18.5%）、其他塑料制品（-15.9%）等。

2. 产品价格上涨与行业受益情况

• 受益产品价格上涨的行业包括：尼龙66、有机硅、甲醇、醋酸、纯碱、染料、橡胶助剂、粘胶等。
• 主题性受益行业包括：半导体相关的电子化学品、锂电材料等。

3. 公司表现与解读

4. 环保整治对行业的影响

• 环保约束已上升为政治高度，推动行业规范与产能集中。
• 重点整治行业包括：农药、复合肥、环氧丙烷、染料等。
• 2018年5月至7月，第一批中央环保督察“回头看”导致多地关停整改，影响产能。
• 江苏、浙江、山东等地推行“退城进园”政策，加速落后产能淘汰，推动行业向龙头集中。

5. 油价上涨对化工品价格的影响

• 油价上涨对化工品价格的影响远大于煤炭价格。
• 石油价格对基础化工原料品的影响具有显著的传导性，如化肥、涤纶、有机硅等。
• 原油价格对下游化工品的影响具有滞后性和间接性，不同板块的弹性差异较大。

6. 重点产品与区域产能分布

• 染料：山东、江苏产能占比高，环保整治导致供给收缩，价格维持高位。
• 农药：行业集中度提升，龙头如扬农化工受益。
• 煤化工：受益于油价上涨和环保政策，如华鲁恒升、鲁西化工等。

7. 未来趋势与投资策略

• 2018年-2020年，预计EPS分别为3.06、3.74、4.35元，扬农化工成长性突出。
• 金禾实业：全球甜味剂龙头，三氯蔗糖有望复制安赛蜜的成功路径。
• 成长龙头有望在电子化学品、新能源材料等领域持续受益。

结论

在环保政策收紧和油价上涨的双重驱动下，基础化工行业进入新的周期。环保整治加速了行业整合，提升了龙头企业的盈利空间；油价上涨推动了化工品价格中枢上移，提升了行业整体盈利能力。成长型公司虽估值较高，但受益于政策导向和产品价格上涨，有望迎来新一轮发展机遇。