20260707-太平洋-非银行金融_主动ETF业务指引落地_公募产品端创新驱动头部集中_3页_572kb

主动ETF业务指引落地总结

核心内容

2026年6月17日，上海证券交易所发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，深圳证券交易所同步发布《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》。此次业务指引的发布标志着境内ETF市场迈入“主动与被动协同发展”的新阶段，主动ETF作为一项重要的产品创新，填补了境内“主动+被动”协同的空白。

主要观点

• 主动ETF的推出：主动ETF由基金经理自主进行投资决策，保留ETF的场内交易、申赎便利等优势，同时具备主动管理获取超额收益的能力，是ETF市场的重要补充。
• 填补市场空白：目前境内ETF市场以被动指数产品为主，股票型ETF数量占比达78%，但在震荡市中难以提供超额收益。主动ETF的推出将有效弥补这一不足。
• 高准入门槛：《业务指引》对管理人和基金经理设定了较高的准入门槛，包括主动权益管理经验、管理规模和合规要求等，预计首批产品仍将集中于头部基金公司。
• 行业集中度提升：高准入门槛将推动行业资源向头部基金公司集中，具备主动管理与ETF运作双重能力的大型基金公司有望率先受益。
• 券商生态影响：主动ETF为券商带来新的业务增量，特别是在做市、申赎与代销服务方面。但其对系统能力和流动性管理要求更高，中长期来看，具备成熟ETF业务体系及参控股优质公募基金公司的头部券商将更具优势。
• 全球趋势支持：从全球看，主动ETF是资产管理行业增长最快的细分领域之一，截至2026年5月底，全球主动ETF资产规模约2.49万亿美元，年内净流入4117.5亿美元，发展空间广阔。

关键信息

• 产品特点：主动ETF在保留ETF场内交易、申赎便利等优势的同时，引入主动管理机制，有望实现超额收益。
• 首批产品布局：预计首批主动ETF产品将由头部基金公司主导，反映行业准入门槛较高。
• 券商业务影响：主动ETF对券商的做市、系统支持和流动性管理要求更高，中长期将带动ETF相关业务的发展。
• 投资建议：建议重点关注ETF业务领先、参控股优质公募基金公司的上市券商。
• 风险提示：包括产品落地及投资者接受度不及预期、市场大幅波动、主动ETF流动性风险、政策推进节奏不及预期等。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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