20230402-东方证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股22年年报点评_本部主业表现超预期_顺周期三重看点加持_6页_447kb

顺丰控股2022年年报点评总结

核心内容概述

顺丰控股2022年年报显示，公司整体财务和经营表现超预期，尤其是在核心速运物流业务方面。同时，公司对2023年的盈利预测进行了调整，并维持了“买入”投资评级，目标价为72.95元。

主要财务数据

• 2022年全年营收：2674.9亿元，同比增长29.1%
• 2022年全年归母净利：61.7亿元，同比增长44.6%
• 2022年全年归母扣非净利：53.4亿元，同比增长190.97%
• 2022年Q4营收：683.4亿元，同比微降4.2%
• 2022年Q4归母扣非净利：14.7亿元，同比微降1.8%

经营数据表现

• 业务量：全年速运物流业务量达110.7亿件，同比增长5.2%，市占率为10.0%
• 单票收入：全年速运物流单票收入为15.73元/件，同比增长0.4%
• 单票扣非净利：全年单票扣非净利为0.48元/件，同比增长176.6%

核心业务表现

1. 时效件

• 业务量同比增长9.7%，高于行业2.1%
• 收入同比增长6.8%，表现优于预期
• 消费类退货件增长显著，带动消费类件量占比提升4ppts至52%
• 工业件占比提升1ppts至21%

2. 经济件

• 电商标快件量同比增长21.4%
• 直营经济件自21Q4扭亏为盈后，单票毛利持续改善
• 速运分部净利率提升0.9ppts至3.52%

3. 快运

• 直营和加盟品牌毛利率分别提升5、4ppts
• 单公斤不含税收入分别同比增长5%、4%

4. 同城

• 非餐、TOC收入贡献高增速
• 同城业务大幅减亏，净利率从-11%改善至-2.8%

5. 国际及供应链业务

• 受国际需求乏力及运价回落影响，22H2分部净利较H1减少14.3亿元至2.6亿元
• 公司未来将协同嘉里发力东南亚市场

6. 成本控制

• 2022年网络融通节省成本约8.5亿元
• 人力成本占比上升1.8ppts，运力成本占比下降4ppts，其他经营成本占比上升1ppts
• 2023年四网融通向多网融通深化，叠加疫情和油价影响消减，预计释放更多成本改善效益

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年EPS预测：1.82/2.35/2.96元
• 2023-2025年归母净利预测：89/115/145亿元
• 估值方法：DCF法下的FCFF法，维持目标价72.95元，维持“买入”评级
• 三大看点：
  • 宏观经济和消费转暖推动时效业务增长
  • 鄂州机场转运中心投产，打开短中长期想象空间
  • 精细化成本管控，带来超预期成本改善

关键财务指标（2021-2025年）

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 行业增速不及预期
  • 竞争加剧导致价格与市场份额下滑
  • 海外经济衰退及国际政治环境不稳定影响国际业务
  • 疫情对物流供给和需求的超预期冲击

附注

• 报告发布日期：2023年04月02日
• 股价（2023年03月31日）：55.38元
• 52周最高价/最低价：61.67/44.03元
• 总股本/流通A股（万股）：489,520/484,125
• A股市值（百万元）：271,096
• 行业：交通运输