医药生物行业科创板医药生物系列之九：美迪西-20190425-华鑫证券-13页_1mb

美迪西科创板医药生物系列总结

核心内容概述

美迪西是一家专业的生物医药临床前综合研发服务CRO公司，成立于2004年，主要为药企及科研机构提供药物探索与发现、药学研究及临床前研究服务。公司具备全面的临床前新药研发能力，尤其在免疫肿瘤药物、抗体及抗体药物偶联物研发领域具有相对优势。作为科创板医药生物行业的一员，美迪西在行业增长和政策支持下展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 行业背景：医药行业正处于向自主创新发展的黄金时期，新药研发需求加速释放，推动CRO行业快速发展。
• 行业前景：全球医药研发费用预计从2017年的1651亿美元增长至2024年的2039亿美元，CRO行业渗透率持续上升。
• 公司优势：美迪西具备一体化研发平台及丰富的研发经验，能够为客户提供符合国内外IND申报标准的一站式服务。
• 财务表现：公司近三年营收和利润持续增长，2018年实现营业收入32364万元，归母净利润5898万元，盈利能力良好。
• 募投项目：公司拟通过IPO募集资金用于建设创新药研究及国际申报中心、补充流动资金，进一步提升研发能力和市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年2月
• 主营业务：提供药物探索与发现、药学研究及临床前研究的综合服务
• 控制股东：CHUN-LIN CHEN、陈金章、陈建煌合计持有公司42.37%股份
• 业务结构：母公司主要提供药物发现、药学研究及制剂服务；子公司主要提供临床前研究服务

行业分析

• 全球CRO行业：2015年至2021年，全球CRO市场规模预计从318.5亿美元增长至645.8亿美元，年复合增长率12.8%。
• 中国CRO行业：2007年至2015年，CRO市场规模年复合增长率29.5%。
• 行业驱动力：药企研发投入增加、创新药需求上升、国内患者群体庞大及疾病谱多样。

主营业务分析

• 服务内容：涵盖药物发现、药学研究、临床前研究等全流程服务，包括药效学研究、药代动力学研究、药物安全性评价等。
• 客户结构：既有国际客户（如武田制药、强生制药、葛兰素史克），也有国内大型药企（如恒瑞医药、扬子江药业）及创新药企（如信达生物、广州百奥泰）。
• 收入构成：2018年主营业务分为药物发现与药学研究（55.99%）和临床前研究（44.01%）。

财务状况分析

• 营业收入：2016-2018年分别为232、248、324百万元，复合增长率约30.57%。
• 盈利能力：销售毛利率稳定在35%左右，2018年达到36.13%；销售净利率为18.71%，ROE为17.22%。
• 资产负债状况：2018年总资产4.73亿元，股东权益3.48亿元，资产负债率26.44%，财务结构稳健。

可比公司估值分析

• 可比公司：药明康德、昭衍新药、康龙化成、泰格医药等。
• 估值水平：可比公司平均市盈率（PE）约为63倍，处于较高水平。
• 公司定位：美迪西营收规模较小，但具备一站式服务能力，未来竞争优势有望进一步增强。

募投项目情况

• 拟发行股票：不超过1550万股，不低于发行后股本总额的25%。
• 募集资金用途：
  • 创新药研究及国际申报中心之药物发现和药学研究及申报平台新建项目：15,000万元
  • 创新药研究及国际申报中心之临床前研究及申报平台新建项目：9,690.53万元
  • 补充流动资金：10,000万元
• 总投资：39,991.58万元，募集资金用于其中34,690.53万元。

风险提示

• 行业监管政策风险：政策变化可能对公司业务产生影响。
• 市场竞争风险：CRO行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 技术风险：技术更新快，研发能力不足可能导致服务竞争力下降。

总结

美迪西作为一家专业的生物医药临床前CRO公司，具备较强的综合研发服务能力，尤其在创新药领域具有技术优势。公司近年来财务表现良好，营收和利润持续增长，盈利能力稳定。随着国内对创新药研发需求的增加，CRO行业前景广阔，美迪西有望借助政策支持和市场需求增长，进一步扩大市场份额。公司拟通过IPO募集资金用于提升研发能力和市场拓展，未来发展前景值得期待。然而，行业监管、市场竞争和技术更新等风险仍需关注。