电力设备新能源行业2020年新能源发电投资策略：光伏需求高增，风电景气持续-20200104-中泰证券-51页_2mb

新能源发电投资策略总结：2020年光伏与风电行业分析

核心内容

2020年全球新能源发电行业呈现出高增长趋势，光伏和风电需求均显著提升。中泰证券电力设备新能源团队认为，行业高景气度与估值性价比并存，建议重点关注光伏和风电领域的龙头企业。

光伏行业分析

需求增长

• 全球光伏需求：预计2020年全球新增装机容量为151.6GW，同比增长32.5%。
• 中国光伏需求：预计2020年中国新增装机容量为50GW，同比增长66.3%。这一增长主要得益于竞价项目递延及海外平价区域扩大。

产业链表现

• 硅料：供需边际改善，价格或好于预期。
• 电池：盈利处于底部区间，但技术提效仍是降本主要途径。
• 玻璃：景气持续，需求旺盛。
• 硅片：因供给释放节奏和成本曲线支撑，价格或好于预期。

估值与投资建议

• 当前行业2020年估值中位数为16倍，而龙头企业业绩增长约20%-30%，具有明显性价比。
• 重点推荐企业：通威股份、隆基股份、福斯特、福莱特、信义光能、阳光电源、正泰电器、林洋能源等。

技术路线与成本分析

• PERC技术：短期仍为性价比最优选择，其量产效率为22.5%，总成本为0.75元/W。
• HJT技术：成本需降低0.2元/W才具有经济性，目前不具优势。
• 技术渗透：实际PERC市场份额已超过预测，新技术渗透速度常低于预期。

风电行业分析

需求增长

• 全球风电需求：预计2020年新增装机容量为75GW，同比增长19.9%。
• 中国风电需求：预计2020年中国新增装机容量为34GW，同比增长25%。三北地区解禁和电价抢并网是主要驱动力。

产业链表现

• 风机价格：2019年三季度开始企稳回升，进入盈利回升通道。
• 零部件：业绩持续高增，盈利向好。
• 整机商：龙头集中度提升，2019年三季度毛利率环比上升，行业盈利有望持续改善。

估值与投资建议

• 当前行业2020年估值中位数为13倍，性价比较高。
• 重点推荐企业：金风科技、日月股份、天顺风能等。
• 关注点：行业景气外溢带来的二三线龙头弹性机会。

风险提示

• 政策风险：政策和装机波动，弃风、弃光限电。
• 经济环境：经济环境及汇率波动。
• 补贴收入：电价补贴收入收回风险。

中国市场政策调整

• 政策调整：平价上网、竞价政策、“配额制”等长效机制已成型，政策调整接近尾声。
• 装机趋势：2020年后大概率摆脱补贴依赖，行业自发增长。

全球市场政策支持

• 主要国家政策：包括直接补贴的FiT、融资激励等，推动光伏和风电发展。
• 政策驱动：各国政策支持是行业增长的重要因素，如美国的FIT计划、日本的ZEH计划、德国的上网电价机制等。

成本与技术发展趋势

• 成本下降：全球光伏平均建造成本持续下降，LCOE低于工业电价和居民电价。
• 技术路线：PERC技术成为降本主要途径，HJT和IBC技术成本仍需进一步降低。

投资建议总结

• 光伏：2020年全球需求151.6GW，同增32.5%，重点推荐通威股份、隆基股份、福斯特、福莱特、信义光能、阳光电源、正泰电器、林洋能源等。
• 风电：2020年全球需求75GW，同增19.9%，重点推荐金风科技、日月股份、天顺风能等。

风电行业展望

• 2021年需求：预计2021年国内风电需求拆分不悲观，包括2019-2020年核准陆上风电项目、2018年前核准海风项目、平价项目、大基地项目等。
• 装机拐点：由于三北解禁、电价抢并网，国内风电装机拐点向上。

行业趋势与展望

• 周期性复苏：全球风电呈周期性复苏趋势，中国和北美抢装推动行业高景气。
• 成本与技术：风机价格企稳回升，零部件进入盈利向好周期，技术提效是降本关键。
• 国际竞争力：金风科技等中国整机商与全球巨头Vestas技术差距缩小，有望参与全球竞争。

估值与盈利分析

• 光伏：当前估值中位数16倍，龙头业绩增长20%-30%，性价比突出。
• 风电：当前估值中位数13倍，行业盈利持续向好，龙头表现稳健。

结论

2020年光伏和风电行业均呈现高景气度，市场需求旺盛，技术进步和成本下降推动行业发展。中泰证券建议关注行业龙头，把握高增长机会，同时警惕政策和经济环境风险。