新能源行业光伏系列报告之（二十九）：HIT不断得到认可，产业化进程或加速-20200104-招商证券-25页_2mb

光伏系列报告之（二十九）：HIT不断得到认可，产业化进程或加速

核心内容概览

光伏行业正处于新一轮技术发展的前夜，高效电池与大硅片是未来最具潜力的突破方向。其中，HIT（异质结）电池因其优异的物理特性，如高效率、低衰减、低温度系数和高双面率，被认为是下一代主流技术。HIT的产业化进程正在加速，预计2020年将成为产业化元年。

主要观点

• HIT技术优势显著：HIT电池效率可达25.11%，优于传统PERC电池，且衰减率低，适合高温度、高BOS成本地区。
• 产业化进程加速：全球HIT产能约3GW，其中REC在2019年投运600MW商业化项目，国内企业也在推进商业化前的尝试，规划产能超过20GW，2020年Q2-3将有多个标杆项目投产。
• 设备国产化突破：HIT设备如清洗制绒、PVD/RPD、丝网印刷等已取得进展，PECVD成为关键瓶颈，预计2020年将有较大突破。
• 耗材国产化趋势：低温银浆、靶材等关键耗材国产化取得进展，成本有望显著下降。
• 市场渗透扩大：HIT市场将从高端向低端扩展，从分布式向电站延伸，其溢价能力逐渐增强。
• 硅片技术转向N型：N型硅片具有更低的衰减率和更高的寿命，适合HIT电池制造，未来大硅片将加速推广。
• 投资建议：继续推荐隆基股份、通威股份、东方日升，设备环节推荐金辰股份、捷佳伟创、迈为股份，辅材关注苏州固锝。

关键信息

一、HIT问世已30年，技术积累带来突破

• 技术发展历程：HIT技术自1989年诞生，经历萌芽、摸索、导入三个阶段，目前量产效率已突破24%，研发效率接近25%。
• 物理特性优势：HIT电池效率高、衰减低、温度系数好、双面率高，适用于高BOS成本和高温度地区。
• 升级路径：HIT可升级至叠层电池（Tandem），仅需增加4层膜和3道设备，成本增加约0.2元/瓦。

二、HIT产业化路径

• 设备：进口设备为主，国产设备在降本方面取得进展，PECVD是当前技术突破的关键。
• 耗材：国产化已取得实质进展，如低温银浆、靶材等，成本有望快速下降。
• 资本：传统电池厂在自我迭代，产业外资本也在积极布局，如山煤国际投资10GW HIT生产线。
• 市场：HIT电池具有溢价能力，市场渗透将从高端到低端、从分布式到电站。
• 产能扩张：预计2020年HIT产能将超过8GW，2023年将成为主流路线。

三、HIT对产业的影响

• 硅料：HIT对硅料品质要求更高，推动硅料市场集中，N型硅片需求上升。
• 硅片：HIT对大硅片兼容性好，推动硅片尺寸升级，从M2到M6甚至M12。
• 电池：HIT技术将重塑电池产业格局，传统PERC厂商面临转型压力，产业外资本可能加速发展。
• 组件：现有组件产线兼容HIT，但需要升级以适应更薄硅片，主流采用半片封装以减少效率损失。

四、结论与投资建议

• 提效降本持续推进：HIT电池的提效降本显著，2020年不含税完全成本预计降至0.81元/瓦。
• 投资建议：继续推荐隆基股份、通威股份、东方日升，设备环节推荐金辰股份、捷佳伟创、迈为股份，辅材关注苏州固锝。
• 风险提示：HIT电池成本降低进度不及预期、量产效率提升不及预期。

表格概览

• 行业规模：股票家数42只，总市值6246亿元，流通市值4722亿元。
• HIT研发与量产效率：研发效率接近25%，量产效率达24%。
• HIT电池结构与制造工序：包括清洗制绒、非晶硅沉积、TCO沉积、电极印刷等。
• HIT效率优势溢价测算：随着效率提升，组件和电站溢价逐渐增加。
• HIT产线设备：包括清洗制绒机、PECVD、PVD/RPD、丝网印刷机等，国产设备正在追赶。
• HIT产业化进程预估：2020年HIT产能将超过8GW，2024年有望达到300GW。
• HIT单瓦硅耗下降：随着硅片减薄，硅耗下降，有利于降低成本。
• HIT电池成本测算：HIT电池成本从2019年的2.37元/片降至2024年的1.60元/片。

图表概览

• HIT研发效率：显示HIT研发效率从14.5%提升至25.11%。
• HIT量产效率：显示HIT量产效率从23%提升至24%。
• HIT电池结构：展示HIT电池的结构和各层材料。
• HIT制造工序：包括清洗制绒、非晶硅沉积、TCO沉积、电极印刷等。
• HIT提效路径：展示HIT技术升级路径和效率提升。
• HIT市场结构：显示HIT市场呈金字塔结构，从高端向低端扩展。
• HIT产能预估：预计2020年HIT产能将超过8GW。
• 硅料五大龙头产能：显示硅料市场向五大龙头集中。
• 单晶PERC产能统计：显示单晶PERC产能从2018年的57.2GW增长至2020年的166.0GW。

总结

HIT电池作为高效电池技术路线之一，具备显著的物理优势和降本潜力，正在加速产业化进程。随着设备国产化和耗材成本下降，HIT有望在未来几年成为主流技术，推动光伏行业进一步发展。投资建议包括关注主要企业及设备制造商，同时需注意潜在的风险因素。