20160914-山西证券-光伏行业2016年中报分析：行业持续发展，产业集中度逐步提高_19页_1mb

光伏行业2016年中报分析总结

核心内容

光伏行业在2016年经历了一波“抢装潮”，推动了上半年产业收入的高增长，同时政策利好和产业集中度提升成为行业发展的重要驱动力。行业整体呈现持续发展的趋势，但面临电价下调和弃光问题的挑战。

主要观点

• 政策推动：国家政策和绿色金融体系的建立为光伏行业提供了良好的发展环境，有助于提升环境友好型企业的估值，降低运营成本，并促进产业良性发展。
• 抢装效应：由于上网电价下调，2016年上半年光伏装机量超过全年预期，带动行业收入大幅增长。
• 成本下降与集中度提升：行业龙头凭借规模、技术和品牌优势，引领成本下降，中小企业则面临被淘汰或被收购的风险。
• 市场表现：2016年上半年光伏行业营业收入增长27%，净利润增长70%，显示出强劲的市场活力。
• 行业趋势：随着国家补贴政策的调整，光伏行业将逐步进入盈利空间压缩阶段，产业集中度将进一步提高。

关键信息

行业数据

• 全球光伏发展：2015年全球累计装机容量达到22900万千瓦，同比增长29%。中国新增装机容量1513万千瓦，占全球新增装机的30%。
• 国内发展：2015年底我国累计装机容量达4318万千瓦，成为全球第一。2016年上半年新增并网装机容量2250万千瓦，预计全年将达3000万千瓦。
• 市场集中度：2016年上半年硅片行业整体产能利用率超过90%，前十家企业产能利用率超过95%，产量占比达72%。

上市公司情况

• A股上市公司：涉及光伏产业的企业共66家，总市值达9202亿元，流通市值为6005亿元。
• 重点公司：
  • 光伏装备制造：京运通（601908）、精功科技（002006）、晶盛机电（300316）
  • 光伏产品制造：特变电工（600089）、隆基股份（601012）、阳光电源（300274）、东方日升（300118）、航天机电（600151）
  • 光伏发电：太阳能（000591）、雅百特（002323）、旷达科技（002516）

电价政策

• 上网电价：2016年全国光伏发电上网标杆电价分为三类，分别为I类资源区0.80元/千瓦时、II类资源区0.88元/千瓦时、III类资源区0.98元/千瓦时。
• 电价下调：随着政策调整，上网电价快速下降，对光伏发电项目的盈利空间形成压力。

技术与成本

• 技术进步：行业龙头通过技术升级和工艺优化，显著降低了生产成本，如隆基股份采用金刚线切割工艺，使非硅成本降低20.78%。
• 产品价格走势：2016年上半年光伏产品价格有所回升，但第三季度价格回落，组件价格最低跌至0.43美元/瓦。

风险提示

1. 全额保障性收购实施风险：尽管政策规定了最低保障收购年利用小时数，但政策落实不到位可能影响光伏电站的收益。
2. 上网电价快速下降风险：电价下调可能导致行业盈利空间进一步压缩，影响企业投资回报。

投资建议

• 行业前景：光伏行业属于朝阳行业，是国家“十三五”期间重点发展的战略方向之一。
• 投资策略：建议关注有业绩支撑、低估值和行业龙头的企业，布局光伏装备制造、产品制造和光伏发电相关领域。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

重要声明

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