20210804-天风证券-国防军工行业专题研究_H1持仓_机构化趋势强化_带来投资风格切换_5页_462kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第二季度国防军工板块在基金持仓中的表现，指出军工板块正经历机构化趋势的强化，基金持仓比例在Q2出现修复，机构配置比例中枢维持在3%左右，超配比例也有所提升。军工投资研究逐步进入基本面投资时代，投资者开始注重产业趋势的可验证性和可预判性。

主要观点

1. 基金持仓趋势

• Q2持仓修复：2021年第一季度军工板块因部分企业业绩低于预期导致基金持仓比例下降，但Q2随着部分企业中报超预期，板块进入修复阶段，持仓比例回升。
• 机构配置偏好：机构持仓比例中枢保持在3%左右，超配比例在0.59%至0.74%之间，显示出机构对军工板块的持续偏好。
• 投资风格切换：机构开始聚焦于具备长期成长确定性的行业细分寡头，推动军工板块投资风格向基本面投资转变。

2. 标的池构建

• 选取标准：以中信国防军工指数成分股为基准，剔除主营业务与核心装备关联度较低的个股（如航天动力），并添加34只与军工高度相关的个股（如紫光国微、宝钛股份、西部材料、抚顺特钢等）。
• 聚焦中上游及主机厂：基金持仓主要集中在中上游白马股及强属性主机厂，显示出对军工产业链核心环节的重视。

3. Q2持仓数据

• 主动型基金：Q2主动型基金军工持股总市值达到887.49亿元，占主动型基金全部持股比重3.12%，超配比例为0.59%。
• 主动+被动型基金：Q2总体持有军工持股总市值达1157.37亿元，占基金全部持股比重3.27%，超配比例为0.74%。

4. 个股表现

• 持股总市值前十：紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、抚顺特钢、中航高科、航发动力、七一二、火炬电子、北摩高科。
• 资金流入前10：紫光国微、中航光电、抚顺特钢、振华科技、北摩高科、中航沈飞、七一二、钢研高纳、三角防务、中航重机。
• 资金流出前10：鸿远电子、光威复材、湘电股份、中航机电、睿创微纳、宏达电子、爱乐达、威海广泰、大立科技、中航高科。

5. 投资建议

• 长期成长价值化：军工板块在高景气度背景下，成为机构配置的偏好类板块，投资风格转向长期成长价值化。
• “三确认”思维：建议采用短、中、长期“三确认”思维进行军工价值投资，以增强估值修复和上调能力。
• 重点推荐赛道：
  • 航空飞行器整机赛道：关注歼击机及成飞中上游，代表个股为中航沈飞。
  • 航发赛道：维修后市场与民航飞机发动机前景广阔，代表个股为航发动力、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份。
  • 集成电路赛道：具备高弹性，代表个股为紫光国微、睿创微纳。
  • 新材料赛道：关注高性能材料企业，代表个股为中航高科、中航重机、火炬电子。
  • 被动器件赛道：符合智能化战略方向，代表个股为中航光电、火炬电子、鸿远电子。
  • 导弹总装：代表个股为洪都航空。

关键信息

• 机构持仓比例：Q2主动型基金机构持仓比例中枢为3%，超配比例为0.59%；主动+被动型基金机构持仓比例为3.27%，超配比例为0.74%。
• 基金分类：
  • 主动型基金：包括股票型基金（普通股票型）和混合型基金（偏股混合型+灵活配置型）。
  • 被动型基金：包括股票型基金（被动指数型+增强指数型）和混合型基金（平衡混合型+偏债混合型）。
• 风险提示：
  • 军工改革低于预期
  • 军工行业景气度低于预期
  • 市场波动性风险
• 投资评级：行业评级为“强于大市（维持评级）”。

投资策略建议

• 基本面投资时代：军工板块的投资研究全面进入基本面投资阶段，投资者开始关注产业趋势的可验证性和可预判性。
• 推荐逻辑：
  • 长期成长性高的行业细分寡头受到明显增配。
  • 个股选择注重具备高FMV（市场价值）和稳健增速的中上游企业。
  • 建议关注具备高弹性的集成电路、新材料、被动器件等细分赛道。

图表信息

• 图1：2019Q1-2021Q2国防军工类股票标配比例分析，显示标配比例在2021Q2达到2.53%。
• 图2：主动型基金军工板块持股情况分析，显示Q2军工板块持股占比为3.12%，超配比例为0.59%。
• 图3：主动型基金前十大军工股持股及变化情况，显示紫光国微、中航光电、抚顺特钢等个股受到明显加仓。
• 图4：被动型基金军工板块持股情况分析，显示Q2军工板块持股占比为3.91%，超配比例为0.74%。
• 图5：主动+被动型基金军工板块持股情况分析，显示Q2军工板块持股占比为3.27%，超配比例为0.74%。

分析师声明

本报告由分析师李鲁靖撰写，内容基于其个人看法，未与报酬直接或间接相关。报告中的信息、意见等仅供客户参考，不构成投资建议或要约。

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