20221122-中邮证券-通信行业动态点评_探索建立具有中国特色估值体系_运营商有望迎来价值重估_4页_311kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告主要围绕通信行业，特别是国内三大电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）的投资价值展开分析。在探索建立中国特色估值体系的背景下，电信运营商有望迎来价值重估。报告指出，运营商行业正处于从低质量成长向高质量成长转变的关键阶段，具备良好的增长潜力和投资价值。

主要观点

• 行业定位转变：电信运营商正从传统的电信服务提供商转型为综合型的信息服务科技创新公司，尤其在5G和数字经济时代，其传统业务回暖，新兴业务成为第二增长曲线。
• 业绩稳健增长：得益于5G商用、提速降费边际效应减弱、竞争格局改善等因素，运营商的收入端与成本端同步改善，2022年前三季度营业收入与净利润均实现同比增长，且增速显著高于同期GDP增速。
• 新兴业务增长迅速：DICT、产业数字化、产业互联网、云计算、大数据、物联网等新兴业务收入增长迅猛，其中云计算和大数据增速分别达到127.8%和59.3%，显示出较强的市场竞争力和发展潜力。
• 行业竞争趋于理性：自2019年起，运营商在费用投放比例上有所缩减，销售费用率持续优化，行业竞争趋于理性，降本增效成为主基调。
• 估值优势明显：A股三大运营商的PB估值整体低于海外龙头，但股息率与海外龙头相当，具备低估值高股息的属性，未来有望迎来价值重估。

关键信息

行业基本面数据

• 收盘点位：1950.98
• 52周最高：2193.15
• 52周最低：1597.07

运营商业绩表现

• 中国移动：2022年前三季度营收7235亿元，同比增长11.5%；归母净利润985亿元，同比增长13.3%。
• 中国电信：2022年前三季度营收3578亿元，同比增长9.6%；归母净利润245亿元，同比增长5.2%。
• 中国联通：2022年前三季度营收2640亿元，同比增长8.0%；归母净利润68亿元，同比增长20.4%。

新兴业务表现

• 中国移动：DICT业务收入685亿元，同比增长40%。
• 中国电信：产业数字化收入856亿元，同比增长16.5%。
• 中国联通：产业互联网收入532亿元，同比增长29.9%。
• 1-10月新兴业务总收入2563亿元，同比增长33.1%；新兴业务收入占比19.4%，拉动整体收入增长5.2pct。

估值与股息率

• PB估值：中国移动1.21倍，中国电信0.86倍，中国联通0.81倍。
• 股息率：中国移动5.69%，中国电信7.20%，中国联通2.52%。
• 未来股息率提升空间：中国移动计划三年内将现金分红比例提升至70%以上；中国电信亦有类似计划。

投资建议

• 重点推荐：中国移动（600941.SH），因其市占率绝对领先，传统与数字化业务齐头并进。
• 关注公司：中国电信（601728.SH）、中国联通（600050.SH）。

风险提示

• 5G商用推进不及预期
• 资本开支控制不及预期
• 提速降费力度加强
• 市场竞争加剧

投资评级说明

重点公司盈利预测与投资评级

分析师信息

• 分析师：王立康
• SAC登记编号：S1340522080001
• Email：wanglikang@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营、财务顾问等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等。

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