20210712-安信国际证券-晶门半导体-02878.HK-大浪淘沙——显示驱动芯片行业翘楚_11页_1mb

晶门半导体（2878.HK）总结

核心内容

晶门半导体（2878.HK）是一家专注于显示驱动芯片设计与销售的领先半导体公司，成立于1999年，总部位于香港，业务覆盖全球。公司采用“无晶圆厂”商业模式，专注于集成电路芯片及系统解决方案的研发、设计与销售，主要应用于智能手机、智能电视、可穿戴设备、医疗设备、智能家居及工业设备等领域。公司产品包括先进显示、大型显示及其他ICs，其中先进显示产品占据较大市场份额，2020年收入达6000万美元，占总收入的51.05%。

主要观点

• 行业地位：晶门半导体是全球领先的PMOLED显示驱动器IC供应商，市场占有率超过70%，并开发了全球首枚PMOLED TDDI IC。
• 技术优势：公司专注于低功耗、高集成度、高性能的显示驱动技术，包括双稳态显示、PMOLED TDDI/DDI、OLED照明驱动器等。
• 业务布局：公司产品线覆盖多个领域，包括移动显示、大型显示、OLED照明等，支持多种面板技术如a-Si、IGZO、LTPS、AMOLED等。
• 业绩表现：2020年公司扭亏为盈，全年销售额达1.21亿美元，同比增长11.9%；2021年上半年盈利预喜，综合溢利约1000万美元，同比增长127.3%。
• 财务健康：公司毛利率稳定在28.7%-35.6%，净利率在2020年实现扭亏为盈，资产负债率虽有上升，但现金流充足，资本链稳定。
• 管理层调整：公司管理层进行了调整，引入多位拥有丰富行业经验的高管，为公司注入新活力。

关键信息

产品类型

• 先进显示（AD）：包括PMOLED TDDI/DDI、OLED照明驱动器、双稳态显示IC等。
• 大型显示（LD）：包括源极驱动、栅极驱动、GIP控制器IC等。
• 其他产品：包括移动显示相关芯片、MIPI桥接芯片、显示控制器IC等。

技术亮点

• PMOLED TDDI/DDI：全球领先的PMOLED显示驱动器IC供应商，支持多种显示技术。
• 双稳态显示：具有高对比度、宽视角、超薄轻便等优势，适用于电子货架标签、智能卡等应用场景。
• OLED照明驱动控制器：SSD2355支持多块OLED面板，具备低功耗、无闪烁、高亮度调节能力。
• Mini/Micro LED驱动方案：公司具备相关驱动器设计经验，提供从设计到量产的完整解决方案。

财务数据

• 2021年7月12日股价：1.12港元
• 总市值：约2788百万港元
• 2020年销售额：1.21亿美元，同比增长11.9%
• 2021年上半年综合溢利：约1000万美元，同比增长127.3%
• 2020年付运量：3.79亿件，同比增长22.9%
• 先进显示产品付运量：2.46亿件，同比增长82.2%
• 大型显示产品付运量：0.79亿件，同比下降35.6%

业务增长点

• PMOLED TDDI：预计在智能IOT领域开始量产，为公司带来新的增长点。
• Mini/Micro LED：技术储备充足，未来有望在该领域实现突破。
• MIPI桥接IC：支持高分辨率、高速、低功耗的显示需求，适用于智能手机、平板等设备。

股东结构

• 主要股东：华大半导体，持股28.38%
• 其他股东：卢伟明（1.35%）、Dimensional Fund Advisors（0.44%）、王华志（0.14%）等。

风险因素

• 汇率波动：美元对港币汇率变化可能影响公司财务表现。
• 上游晶圆产能不足：可能影响新产品推广及产能扩张。
• 中美半导体政策影响：可能对国产自主设计产生压制。
• 市场竞争加剧：可能导致利润下降。
• 市场需求变化：对公司业务产生不确定性。

投资亮点

• 先进显示产品丰富：在PMOLED驱动器IC市场占据领先地位。
• 大型显示潜力大：P2P显示驱动器IC应用前景广阔，预计2021年需求增长。
• 管理层调整：引入多位经验丰富的高管，提升公司运营效率与市场竞争力。
• 技术创新：持续投入研发，拥有约650项专利，技术储备丰富。

业务及财务分析

业务分析

• 移动显示：产品包括TDDI、DDI、MIPI桥接IC等，支持多种分辨率与面板技术。
• 大型显示：支持HD、FHD、UHD等不同分辨率，产品线涵盖游戏显示器、8K电视等。
• OLED照明：SSD2355控制器支持多块面板，具备低功耗、无闪烁等优势。

财务分析

• 毛利率：维持在28.7%-35.6%，2019年受MT业务影响大幅下滑。
• 净利率：2020年实现扭亏为盈，净利润达0.11亿美元，净利润率达9.6%。
• 费用控制：销售费用率从4.6%降至2.0%，行政费用率从17.2%降至9.2%。
• 现金流：充足且稳定，有利于公司进行资本投入。

未来展望

晶门半导体预计在2021年将继续拓展其在Mini/Micro LED和双稳态显示技术领域的市场地位，同时加强在智能设备领域的布局。随着中国经济复苏与5G技术的普及，MIPI、TDDI和DDI产品将保持良好的销售态势，进一步推动公司业绩增长。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

免责声明

本报告仅作为参考用途，不构成购买或出售证券的邀请。报告内容可能因市场变化而调整，安信国际及其关联方不承担因使用本报告所导致的任何损失责任。