20220428-安信国际证券-晶门半导体-02878.HK-新型显示业务带动公司业绩强劲增长_3页_326kb

晶门半导体（2878.HK）2021年业绩总结

核心内容

晶门半导体在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于新型显示业务的强劲表现及市场对高附加值产品的需求上升。公司全年出货量达3.96亿件，同比增长4.3%，收入达到1.68亿美元，同比增长38.6%。毛利率由29.6%提升至40%，归母净利润同比增长103.0%至2380万美元，超出市场预期。

主要观点

• 业绩增长：公司2021年业绩表现亮眼，收入与净利润均实现大幅增长，主要得益于产品ASP上升及高利润产品组合优化。
• 业务板块表现：
  • 新型显示IC：收入同比增长115%，至7129万美元，成为主要增长引擎。
  • OLED显示IC：收入同比增长21.0%，至3474万美元，受益于可穿戴设备、智能家居及AIoT市场的强劲需求。
  • 移动显示IC：付运量同比增长23.5%，销售收入增长35.1%，表现良好。
  • 大型显示IC：收入同比下降31%，至1902万美元，增长乏力。
• 新产品与市场拓展：
  • 双稳态显示IC产品因电子货架标签需求增长而实现显著增长。
  • 与元太科技合作推出四色显示产品Spectra3100，预计2022年大规模生产。
  • 公司正在开发七色电子纸显示器IC解决方案，聚焦电子阅读器市场。
  • 游戏控制器IC业务持续增长，公司计划利用其技术优势开发增强AR和VR产品，抢占元宇宙市场。

关键信息

财务数据概览

财务分析

• 盈利能力：毛利率显著提升，从29.6%增长至40%，反映产品结构优化及市场需求强劲。
• 营运表现：库存周转天数上升，应收账款天数下降，应付账款天数上升，显示公司在供应链管理方面面临一定压力。
• 财务状况：总负债/总资产比率上升，但整体仍处于可控范围；收入/净资产比率略有下降，但保持稳定。

现金流分析

• 经营性现金流：2021年经营性现金流为负，但2022年预计改善至24,239千美元。
• 投资活动现金流：2021年为负，但预计2022年及以后趋于稳定。
• 融资活动现金流：2021年为负，主要因股息支付。

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：0.86港元（较当前股价0.50港元有72%预期涨幅）
• 市盈率（@0.5港元）：6.7（2021A）→ 5.8（2022E）→ 5.2（2023E）→ 5.0（2024E）
• 市净率（@0.5港元）：1.8（2021A）→ 1.4（2022E）→ 1.2（2023E）→ 0.7（2024E）

风险提示

• 市场需求波动可能影响公司业绩；
• 上游晶圆产能不足可能导致供应紧张；
• 新产品推广可能受到市场接受度或技术挑战的不利影响。

公司动态与市场前景

• 市场前景：芯片短缺预计将持续至2023年，短期内价格维持高位，有利于公司业绩增长。
• 技术发展：公司正积极研发七色电子纸显示器IC及增强AR/VR产品，以应对未来市场需求。
• 战略合作：与元太科技合作推出四色显示产品，拓展电子货架标签市场。

其他信息

• 总市值：12.5亿港元（2022年4月27日）
• 流通市值：12.5亿港元
• 股东结构：华大半导体持股28.38%，王华志持股0.14%
• 客户服务热线：香港 2213 1888 / 国内 40086 95517

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。