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文档总结：土耳其市场分析（2018年7月6日）

核心内容概述

本文件为BNP Paribas集团的EM策略团队发布的土耳其市场分析报告，重点涵盖土耳其6月预算赤字、外汇市场动态以及本地与离岸投资者的行为变化。报告还包含法律声明和美国市场披露信息，强调了文档的非独立性及潜在利益冲突。

主要观点

1. 预算赤字扩大

• 预计6月土耳其的现金基础预算赤字将达到TRY 26.7亿，较去年同期的TRY 12.6亿显著上升。
• 赤字扩大的主要原因在于退休人员在伊斯兰节日前发放的奖金，预计此次奖金支出为TRY 12亿。
• 6月预算赤字占GDP的比例升至2.0%，高于5月的1.7%，但年底目标仍为1.9%，预计今年的高通胀将有助于控制赤字偏离目标。

2. 外汇存款下降

• 本地投资者在6月29日当周减少了USD 2.0亿的外汇存款，使得过去三周外汇存款总额下降USD 4.4亿。
• 外汇存款的大幅下降是土耳其里拉近期回升的主要原因。
• 本地个人投资者仅减少了USD 1.3亿，其余下降主要来自企业。

3. 离岸投资者行为

• 离岸投资者在过去三周中减少了USD 2.4亿的套利头寸，显示其对土耳其市场的风险偏好有所下降。
• 离岸投资者在6月29日当周减持股票（USD 0.2亿）并小幅增持本地债券（USD 0.1亿）。
• 外汇市场的波动主要来自于套利交易，而本地投资者的外汇销售似乎在对冲离岸资金流出。

4. 外汇市场数据

• USDTRY汇率在6月29日当周下跌1.4%，但周环比略有上升（0.2%）。
• EURTRY汇率下跌1.2%，周环比上升（0.2%）。
• 外汇篮子（50% USDTRY + 50% EURTRY）在6月29日当周下跌1.3%，周环比上升（0.2%）。
• 远期隐含利率和XCCY掉期利率在不同期限上有所波动，显示市场对未来汇率预期的不确定性。

5. 债券市场动态

• 本地债券和欧元债券市场在6月29日当周表现平稳，但收益率和价格略有波动。
• 例如，2年期本地债券收益率下降0.06%，5年期本地债券收益率保持不变，10年期本地债券收益率下降0.14%。
• 本地政府债券价格在6月29日当周有所下跌，显示市场对政府债务的担忧。

关键信息

• 6月预算赤字预计将从去年同期的TRY 12.6亿扩大至TRY 26.7亿，主要受退休金发放影响。
• 外汇市场显示本地投资者在近期减少外汇存款，对冲离岸投资者的套利头寸流出，推动里拉走强。
• 离岸投资者减少了套利头寸，但未显著调整股票或债券投资组合。
• 债券市场的波动较小，但显示了市场对政府债务及经济前景的谨慎态度。
• 汇率波动和债券收益率变化反映了市场对未来经济和政治形势的不确定性。

图表与数据来源

• 图表1：预算赤字（12个月，占GDP比例）
• 图表2：本地外汇存款（USD十亿）
• 表格1：土耳其市场概览（包括外汇、本地债券、欧元债券及公司债券的收益率、价格等信息）
• 数据来源包括土耳其财政部、CBRT及Bloomberg。

法律与合规声明

• 本文件为非独立研究，不构成投资建议，仅供专业客户参考。
• 本文件可能包含研究内容，仅供符合MiFID II规定的客户使用。
• BNPP及其子公司可能在交易、市场做市或投资建议方面存在利益冲突。
• 本文件不构成证券发行说明书或公开募股文件，仅用于信息目的。
• 本文件可能涉及未注册证券，仅限合格机构投资者或非美国人士购买。
• 文档内容可能变化，且不保证其准确性或完整性。

联系信息

• H. Erkin Isik, CFA：土耳其外汇与利率策略分析师，联系方式：+90 216 635 2987，邮箱：erkin.isik@teb.com.tr
• 其他EM策略团队成员信息见表格，包括Wike Groenenberg、Marcelo Carvalho、Sai Ulluri等。

美国市场披露

• 本报告可能涉及期权、ETF及未注册证券，需注意相关披露信息。
• 仅限合格投资者或非美国人士使用，部分证券在美国市场未注册，不可向美国人士出售或交易，除非有豁免。

其他地区披露

• 英国：由BNP Paribas伦敦分行发布，受欧洲央行（ECB）和ACPR监管。
• 法国：由BNP Paribas SA及BNP Paribas Arbitrage发布，受ACPR及AMF监管。
• 德国：由BNP Paribas SA在德国的分支机构发布，受ECB及ACPR监管。

注：以上内容为土耳其市场分析的核心要点，旨在为专业投资者提供市场动态与策略参考。