20200731-万和证券-宏观专题报告_7月政治局会议精神理解_持久战和双循环_5页_556kb

7月政治局会议精神总结：持久战与双循环

核心内容

2020年7月30日，中共中央政治局召开会议，对下半年经济工作和政策框架进行了部署，明确了“持久战”和“双循环”两大核心理念，强调在复杂严峻的经济形势下，政策应更加注重实效与结构，而非单纯追求总量扩张。

主要观点

1. 宏观政策基调：稳中求进，防风险优先

• 经济复苏态势：会议指出二季度经济增长明显好于预期，但经济基本面尚未完全修复，仍面临复杂严峻的形势。
• 政策延续性：政策基调由“逆周期”转向“跨周期”，表明政策将更加注重长期稳定，而非短期刺激。
• 货币政策：淡化总量宽松，强调精准导向，货币供应量和社会融资规模将保持合理增长，但增速可能放缓，信贷投放或收缩。
• 财政政策：更加积极有为、注重实效，加快专项债使用，提升资金使用效率，形成有效投资。

2. “双循环”新发展格局

• 国内大循环：以扩大内需为核心，重点支持新基建、制造业和消费领域，弱化对传统基建和房地产的依赖。
• 国内国际双循环：推动科技创新，提升产业链附加值，拓展贸易链广度，深化与东盟、日韩等周边国家的经贸合作。
• 应对持久战：面对外部环境的不确定性，会议强调从持久战角度认识问题，加快构建“双循环”新发展格局，增强经济韧性。

3. 政策影响分析

• 货币政策：虽有边际收紧迹象，但进一步收紧概率较低，不排除降准降息可能，整体影响偏中性。
• 财政政策：财政资金使用效率提升，成为稳增长的关键。
• 经济修复：预计经济修复过程较为平坦，政策加码空间有限。

关键信息

• 政策框架：下半年宏观政策将以“稳货币+宽财政”为主，强调政策落地见效。
• 社融增速：预计全年社融增量将超过30万亿元，增速约12%，但与名义GDP增速的缺口可能扩大至8%，显示货币政策边际收紧。
• 投资方向：政策支持重点转向科技创新、制造业和消费，传统基建和房地产拉动作用减弱。
• 市场影响：对债市而言，阶段性机会仍存，但难度加大；对股市而言，慢牛格局逐渐打开，长期投资性价比仍高。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策执行力度不足，可能影响经济修复进程及市场预期。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

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