20250425-东吴证券-宏观点评_学习4月政治局会议精神-增量政策的6条线索_6页_708kb

宏观点评20250425总结

核心内容

2025年4月25日，中共中央政治局会议对当前经济形势和经济工作进行了分析，强调了应对外部冲击、巩固经济回升向好的基础，并提出了一系列增量政策线索。政策基调更加积极有为，注重宏观政策的协同和超常规逆周期调节，以稳定经济增长和社会发展大局。

主要观点

1. 经济形势判断

• 一季度经济增速达5.4%，超预期，但经济持续回升向好的基础仍需稳固。
• 外部冲击影响加大，特别是关税问题，较12月“不利影响加深”表述有所变化，但风险依然存在。
• 保持底线思维，充分准备预案，确保经济稳定运行。

2. 政策基调

• 强调“积极有为”的宏观政策，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策。
• 加强超常规逆周期调节，巩固经济发展和社会稳定的基本面。
• 重视政策时机与力度，必要时打破常规，打好组合拳，增强市场信心。

关键信息

3. 增量政策6条线索

财政政策

• 加快专项债和超长期特别国债发行：今年超长期特别国债发行时间提前至4月24日，一季度实际赤字率达4%，为过去十年第二高。
• 财政支出前置：当前处于第一阶段，未来可能调整支出用途或进一步扩张赤字、特别国债、专项债规模。
• 兜牢基层“三保”底线：确保基层财政稳定，保障基本民生。

化债政策

• 继续实施地方政府一揽子化债政策：5年10万亿化债计划已减轻地方财政压力，带动市政投资由负转正。
• 加快解决地方政府拖欠企业账款问题：为稳定经济提供支撑。

货币政策

• 适时降准降息：二季度货币政策操作窗口打开，将根据经济数据和市场预期灵活调整。
• 结构性货币政策工具创新：支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，推动更精准的政策落地。

扩内需

• 大力发展服务消费：提高中低收入群体收入，清理消费限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。
• 期待财政支持：未来可能将消费补贴扩围至服务消费，增强内需对经济增长的拉动作用。

房地产政策

• 巩固稳定态势：从“止跌回稳”变为“持续巩固房地产市场稳定态势”，政策力度和持续性加强。
• 支持城中村和危旧房改造：通过货币化安置等方式推动城市更新。
• 优化存量商品房收购政策：释放刚性和改善性住房需求，加快构建房地产发展新模式。

出口企业纾困

• 加强融资支持和出口退税：帮助企业渡过难关。
• 支持出口转内销：通过提振国内需求消化出口冲击，特别是对美出口下降带来的压力。
• 目标：社零增速稳定在4.5%以上：以消化部分出口冲击，其余依赖非美市场。

保民生就业

• 提高失业保险稳岗返还比例：对受关税影响较大的企业，给予更多就业支持。
• 重点行业吸纳就业：建筑业、服务业等就业弹性较大的行业对缓解就业压力至关重要。
• 政策预期：未来可能推出服务消费补贴，实现激发内需与稳定就业的双重目标。

风险提示

• 房地产市场风险：政策执行效果、市场预期等因素可能影响房地产稳定。
• 关税事件反复和出口下行压力：外部冲击可能持续，影响出口企业生存。
• 以旧换新政策不及预期：若政策落地不力，可能影响内需提振效果。

政策对比

数据与图表参考

• 图1：2025年Q1赤字率仅次于2020年，显示财政支出进度较快。
• 图2：24Q4以来房价环比企稳，反映房地产市场出现边际改善。
• 图3：30大中城市商品房销售面积同比转负，提示市场仍面临压力。
• 图4：外需冲击时，出口退税率可能提高，以支持出口企业。
• 图5：服务业每百万元增加值吸纳就业更高，凸显服务消费的重要性。

总结

本次政治局会议释放出积极政策信号，强调宏观政策的前置和精准支持，重点在财政与货币政策协同、服务消费与养老再贷款设立、房地产市场稳定、出口企业纾困以及保民生就业等方面。整体政策导向是应对外部冲击，稳固经济回升基础，同时推动高质量发展和内需扩张。未来政策落地效果将直接影响市场信心和经济复苏节奏。