20171227-东吴证券-工程机械行业点评报告_工程机械龙头周期涨价_结构性量价齐升行_6页_1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了2017年12月工程机械行业的市场表现及未来走势，指出行业在经历长期调整后，周期涨价逻辑开始显现，结构性量价齐升行情有望延续至2018年第一季度。

主要观点

■ 小松提价，周期涨价逻辑延续

• 事件背景：小松（中国）因国家环保政策影响，劳动力和原材料成本上升，自2018年1月1日起对全机型进行提价。
• 行业现状：过去几轮周期中，工程机械行业PPI指数未同步上涨，主要因主机厂商对复苏信心不足，依赖规模效应消化成本。
• 龙头优势：在高度集中的行业中，工程机械龙头具备更强的定价能力，小松提价标志着周期涨价逻辑开始向行业龙头传导。

■ 结构性量价齐升行情将延续至2018年Q1

• 行业集中度：混凝土机械、起重机、装载机、挖掘机的行业集中度由高到低排列，其中混凝土机械和起重机龙头已完成进口替代。
• 销量表现：
  • 挖掘机：2017年11月销量13822台，同比增长107%，1-11月累计销量126297台，同比增长99%。
  • 推土机：11月销量514台，同比增长79%，1-11月累计销量同比增长43%。
  • 汽车起重机：11月销量2063台，同比增长182%。
  • 装载机：11月销量7387台，同比增长43%，但环比下降2%。
  • 压路机：11月销量1252台，同比增长43%，环比增长14%。
• 涨价逻辑：行业集中度更高的企业具备更强的提价动力，结构性涨价趋势将延续，预计2018年Q1工程机械销量增速仍保持良好。

■ 投资建议

• 重点推荐：持续首推【三一重工】和【恒立液压】。
• 推荐理由：
  • 三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度不断提升，出口表现超预期，具备估值溢价。
  • 恒立液压：作为零部件龙头，受益于行业涨价，业绩有望提升。
  • 中联重科：值得关注。

关键信息

• 风险提示：销量低于预期、固定资产投资增速放缓。
• 数据来源：工程机械协会、东吴证券研究所。
• 投资评级标准：
  • 公司评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（<-15%）。
  • 行业评级：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）。

附录数据概览

挖掘机数据

• 单月销量同比增长107%。
• 累计销量同比增长99%，高基数下仍表现亮眼。
• 三一重工单月销量同比增长119%，累计销量同比增长122%。
• 柳工单月销量同比增长171%，累计销量同比增长130%。
• 厦工单月销量同比增长170%，但累计销量同比下降22%。

推土机数据

• 单月销量同比增长79%，全年维持高增长。
• 累计销量同比增长43%，增幅持续扩大。

起重机数据

• 单月销量同比增长182%，增速依旧处于高位。
• 累计销量同比增长130%，增幅持续扩大。

装载机数据

• 单月销量同比增长43%，市场需求理性回调。
• 各地区市占率中西部约为30%。

压路机数据

• 单月销量同比增长43%，由重点企业增量回升支撑。
• 累计销量同比增长45%，连续十个月超过30%。

下游数据

• 房地产：11月受益于年底促销，市场明朗，新开工、施工、竣工、销售面积同环比均上行。
• 政策影响：“房子是用来住的，不是用来炒的”政策推动商品房销售进入下行周期。

股价走势

• 图表：展示了股价走势，显示市场对工程机械行业复苏的积极预期。

总结

工程机械行业在2017年表现出结构性量价齐升的趋势，尤其是挖掘机、推土机、起重机、装载机和压路机等细分领域。随着小松等龙头企业的提价，行业周期逻辑开始显现，预计2018年Q1行业仍保持良好增长。投资建议持续看好【三一重工】和【恒立液压】，同时关注【中联重科】。风险提示包括销量不及预期和固定资产投资放缓。