深度报告-20211227-东吴证券-太平鸟-603877.SH-数字化驱动下的快时尚品牌服饰先锋_40页

太平鸟数字化驱动下的快时尚品牌总结

核心内容

太平鸟是一家聚焦青年时尚定位的中档多品牌休闲服饰公司，涵盖男装、女装、童装等多个领域。公司自1996年创立以来，通过数字化手段推动全链路快反，提升商品开发效率与供应链灵活性，同时在直播电商领域表现突出，尤其是抖音平台成绩显著。公司通过精准营销、品牌联名、数据驱动等方式，有效提升了品牌影响力和消费者粘性，成为快时尚行业中的佼佼者。

主要观点

• 品牌矩阵丰富：公司拥有太平鸟女装、太平鸟男装、乐町少女装、Mini Peace童装等多个品牌，覆盖不同年龄层和消费偏好。
• 数字化转型：通过大数据和人工智能技术，公司实现了商品开发、生产、物流、营销等环节的全面数字化，显著提升运营效率。
• 快反模式：公司采用快反模式打造柔性供应链，实现快速响应市场需求，提高库存周转率和商品新鲜度。
• 线上渠道增长迅速：公司大力布局直播电商，特别是抖音平台，2021年H1在抖音的零售额高达3亿元，占线上收入的18%。
• 线下门店优化：公司通过直营门店的优化和加盟渠道的扩张，提升了整体零售规模和盈利能力。
• 品牌影响力提升：通过与明星、设计师、虚拟偶像等的联名合作，太平鸟在年轻群体中建立了较高的品牌认知度和话题度。

关键信息

财务表现

预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.2亿、11亿、13亿元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

渠道表现

• 线下门店：截至2021年第三季度，公司共有5078家门店，其中直营门店1653家，占比约32.6%。
• 线上渠道：2021年前三季度线上收入占比达29%，同比增长28%，其中抖音平台贡献显著，2021年H1抖音零售额3亿元。

品牌表现

• 太平鸟女装：2021年前三季度收入占比44%，收入增长43%，为公司主要收入来源。
• 太平鸟男装：2021年前三季度收入增长36%，表现亮眼。
• 乐町少女装：收入占比13%，增长稳定。
• Mini Peace童装：2021年前三季度收入增长50%，成为新的增长点。

数字化转型

• 公司自2017年起分阶段推进数字化改革，包括商品开发、生产供应、营销零售等环节。
• 2020年启动科技数字化转型，计划投入7.15亿元，建设三大平台，提升运营效率和决策能力。
• 引入“云仓”系统，实现线上线下商品流转的高效管理。

风险提示

• 疫情反复及消费景气度下降
• 电商渠道发展不及预期
• 科技数字化转型推进不及预期
• 存货跌价风险

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：2011年-2021Q1-Q3公司营业收入及增速
• 图3：2011年-2021Q1-Q3公司归母净利润及增速
• 图4：2019Q1-2021Q3公司分季度营业收入及增速
• 图5：2019Q1-2021Q3公司分季度归母净利润
• 图6：2020年中国服装零售市场整体及市占率（零售额口径）Top10公司零售额同比增速
• 图7：2011年-2021Q1-Q3公司期末存货（亿元）
• 图8：2011年-2021Q1-Q3公司存货周转天数（天）
• 图9：2014年-2021H1公司库存商品账面余额中一年以上商品占比
• 图10：2016年-2021Q1-Q3公司分品牌收入结构
• 图11：2017年-2021Q1-Q3公司分品牌收入同比增速
• 图12：2016年-2021Q1-Q3公司分品牌毛利润结构
• 图13：2016年-2021Q1-Q3公司分品牌毛利率
• 图14：2016年-2021Q1-Q3太平鸟女装品牌营收及增速
• 图15：2015年-2021Q1-Q3太平鸟女装品牌门店数及直营门店占门店总数比例
• 图16：2015年-2021Q1-Q3太平鸟女装品牌直营及加盟门店数（家）
• 图17：2016年-2021Q1-Q3乐町少女装品牌营收及增速
• 图18：2015年-2021Q1-Q3乐町少女装品牌门店数及直营门店占门店总数比例
• 图19：2015年-2021Q1-Q3乐町女装品牌直营及加盟门店数（家）
• 图20：2016年-2021Q1-Q3太平鸟男装品牌营收及增速
• 图21：2015年-2021Q1-Q3太平鸟男装品牌门店数及直营门店占门店总数比例
• 图22：2015年-2021Q1-Q3太平鸟男装品牌直营及加盟门店数（家）
• 图23：2016年-2021Q1-Q3MiniPeace童装品牌营收及增速
• 图24：2015年-2021Q1-Q3MiniPeace童装品牌门店数及直营门店占门店总数比例
• 图25：2015年-2021Q1-Q3Mini Peace品牌直营及加盟门店数（家）
• 图26：公司股权结构（截至2021Q3）
• 图27：2020年服装行业部分细分市场集中度（零售额口径）
• 图28：2016-2020年中国女装休闲品牌Top8零售额（亿元）
• 图29：2016-2020年中国Top75女装休闲品牌中中档品牌整体零售额及增速
• 图30：Z世代时尚消费TGI指数（2020年）
• 图31：传统刚性供应链与适度柔性供应链各环节差异
• 图32：2010-2025年中国男装市场规模（零售额口径）（亿元）
• 图33：2010-2025年中国童装市场规模（零售额口径）及增速
• 图34：太平鸟着力打造以消费者价值为核心的SPA模式
• 图35：2017-2020年太平鸟数字化改革进程及成绩
• 图36：太平鸟 × 飞跃跃然系列
• 图37：太平鸟 × SHUSHUTONG 联名系列引起热议
• 图38：太平鸟男装推出5D抗寒羽绒服具备科技属性
• 图39：太平鸟女装和Fabio Del Bianco合作的“SNOWBIRD”专业冬日系列
• 图40：乐町和独立设计师品牌Momonary的合作系列
• 图41：太平鸟童装Mini Peace的羽绒服新品
• 图42：太平鸟物流仓储中心高位拣选车
• 图43：太平鸟物流仓储中心自动分拣系统
• 图44：太平鸟PEACE CREW阵营
• 图45：太平鸟官宣欧阳娜娜成为女装品牌代言人和首位PEACEBIRD品牌发声人
• 图46：太平鸟、太平鸟男装分别官宣王一博、白敬亭成为品牌代言人
• 图47：王一博同款羽绒服官宣8小时被抢购一空
• 图48：2020年B站太平鸟 × BillieEilish联名宣传
• 图49：2020年B站太平鸟 × 洛天依联名宣传
• 图50：太平鸟跨界联名话题内容抖音热播
• 图51：抖音博主热门视频以平台特色短视频内容分享太平鸟穿搭
• 图52：太平鸟天猫旗舰店爆款商品详情页展示的KOL穿搭效果
• 图53：深夜徐老师与太平鸟联名系列宣传vlog微博热播
• 图54：太平鸟科技数字化转型项目规划
• 图55：2015年-2021Q1-Q3公司线下门店总数（家）
• 图56：2016年-2021Q1-Q3公司直营门店数（家）
• 图57：2016年-2021Q1-Q3公司直营渠道收入及增速
• 图58：2016年-2021Q1-Q3公司直营渠道年单店收入（万元）
• 图59：2020年公司直营门店收入区间分布（按门店数）
• 图60：2016年-2021Q1-Q3公司加盟门店数（家）
• 图61：2016年-2021Q1-Q3公司加盟渠道收入及增速
• 图62：2020Q1-2021Q3公司各渠道单季度新开店数（家）
• 图63：2019年公司线下各渠道零售额（亿元）及占线下零售总额比重
• 图64：2016-2019年公司部分渠道零售额及占比
• 图65：2021年双十一太平鸟战报

表格目录

• 表1：太平鸟旗下品牌概览
• 表2：公司高级管理人员概览（截至2021年12月18日）