20230720-东吴证券国际经纪-金沙中国有限公司-01928.HK-2Q23_Results_Biggest_beneficiary_of_mass_market_recovery_with_non-gaming_potential_unlocked_5页_655kb

报告总结分析

• 公司概况：本报告分析了金沙中国有限公司（SandsChinaLtd, 1928HK），是一家主要从事博彩业务的企业，在澳门市场具有重要地位。

• 业绩表现：

  • 2023年第二季度（2Q23）业绩显示，收入同比增长28%，达到761%的2Q19水平；净利润增长强劲，贡献源自大众市场和非博彩收入的复苏。
  • 非博彩收入占比提升，占总收入25.5%，市场份额突出，尤其在大众市场和VIP业务中领先。
  • 关键指标：博彩GGR达15亿美元（2023年第二季度），收入质量改善，EBITDA利润率提升。

• 投资观点：

  • 公司作为大众市场和非博彩业务的领导者，预计受益于旅游需求复苏和物业升级。
  • 非博彩潜力被解锁，包括酒店收入和高端零售，未来增长主要来自高需求市场和海外游客恢复。
  • 评级更新为“Buy”，维持不变，预计未来6个月表现积极。

• 财务预测：

  • 收入预测：2023-2025年预计为HKD578亿、HKD649亿、HKD712亿，同比增长约13-9%。
  • 利润预测：调整后Property EBITDA上升，2023-2025年预计为HKD204亿、HKD236亿、HKD278亿，EV/EBITDA倍数从15下降至11x。
  • 具体数据支持强劲增长，但过去表现不可保证未来。

• 风险因素：

  • 主要风险包括旅游复苏慢于预期、大陆签证政策收紧、赌博需求转向海外市场。
  • 其他潜在风险：市场竞争加剧、监管变化等。

• 关键结论：总体看好公司增长前景，建议买入，重点关注大众市场和非博彩业务，但需警惕外部风险影响。###