20230214-中原证券-食品饮料行业专题报告_2023年春节食饮消费复苏观察_11页_713kb

2023年春节食饮消费复苏观察总结

核心内容概述

2023年春节前后，中国食品饮料行业展现出初步复苏迹象，尤其在白酒、预制菜、保健品、预调酒、零食等领域，渠道动销加快，部分市场销售数据强劲。二级市场对消费复苏的反应积极，食品饮料板块被给予“强于大市”的投资评级，预计将迎来系统性行情。然而，次高档白酒的需求修复仍需时间，消费复苏并非一蹴而就，需关注经济活动恢复和居民收入改善的进程。

主要观点与关键信息

1. 白酒市场表现

• 动销改善：根据酒业家调查，七成白酒经销商反馈春节前动销有所改善，库存水平下降，但整体库存仍高于去年春节。
• 价格平稳：白酒价格整体保持平稳，部分单品节后略有下跌，反映出市场仍处于修复阶段。
• 消费分层明显：
  • 高端白酒：如茅台飞天、五粮液八代等，价格在节前节后均有波动，但高档白酒因礼赠需求稳定，销售表现较好。
  • 次高档白酒：如青花郎、古井贡20年等，因商务宴请场景尚未完全恢复，需求修复较慢。
  • 中低端白酒：如泸州老窖、老白汾10年、古井贡8年等，受益于返乡潮带来的消费下沉，动销表现较好。

2. 其他食饮品类表现

• 乳制品：高档乳制品（如特仑苏、金典）动销超预期，市场对礼赠需求增加，但需警惕节后回调。
• 坚果零食：洽洽食品和三只松鼠的坚果礼盒销售表现良好，终端铺货率高，独立展示区增多。
• 调味品：
  • 基础调味品：海天、厨邦、千禾等品牌市场渗透率提升，行业氛围平和。
  • 复合调味品：市场竞争有所趋缓，但品牌众多，颐海国际和天味食品仍具竞争力。
  • 零添加调味品：市场升级趋势明显，千禾味业作为先发者，具备竞争优势。
• 榨菜：涪陵榨菜保持绝对市场份额，产品升级迅速，单价4-5元产品货架占位大。

3. 餐饮复苏带动食饮消费

• 餐饮行业春节“不打烊”现象普遍，尤其在一二线城市，品牌餐饮和连锁餐饮恢复较快。
• 节后宴席恢复迅速，家宴、喜宴、商务宴等场景逐渐回归，带动白酒及其他酒水的开瓶率，同时促进预制菜和调味品的动销。

投资策略

3.1 投资策略

• 一季度重点布局：一季度是食品饮料板块的重要投资时点，预计板块将快速向价值中枢靠拢，完成价值回归，市场将呈现“集体繁荣”。
• 全年推演：
  • 第一季度：市场情绪积极，板块有望快速上涨。
  • 第二季度：消费进入淡季，板块表现以上市公司一季报业绩为主线，个股分化明显。
  • 第三季度至第四季度：旺季来临，市场信心增强，消费修复成果显著，板块仍将表现优异。

3.2 风险提示

• 居民收入和消费修复不及预期：若居民收入增长缓慢，可能影响消费复苏速度。
• 出口订单减少：出口下降可能对部分企业造成压力。
• 疫情反复影响：未来可能经历多次感染潮，可能影响人员到岗和物流，进而影响资本市场表现。

行业与公司投资评级

结论

2023年春节食饮消费复苏迹象明显，白酒作为核心指标，其价格变化反映了消费冷暖。次高档白酒修复缓慢，而中低端白酒因返乡潮带动消费下沉表现良好。食品饮料板块作为基础消费，有望率先完成估值修复，但需关注疫情反复、居民收入增长和出口变化等风险因素。一季度为重要投资窗口，建议积极布局，把握消费回暖趋势。