20181028-浙商证券-恒锋工具-300488.SZ-2018三季报点评_母公司增速有所放缓_业绩符合预期_4页_445kb

报告摘要

恒锋工具（300488）2018年三季报总结

核心内容

恒锋工具在2018年前三季度实现稳健增长，尽管母公司增速有所放缓，但整体业绩仍符合预期。公司通过品类扩张和服务延伸，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现
2018年前三季度公司实现归母净利润8881.03万元，同比增长17.07%；营业收入2.58亿元，同比增长11.81%；EPS为0.84元，同比增长15.07%。
第三季度单季营收和净利润分别为8957.9万元和3112.98万元，同比增长2.56%和2.25%。
母公司前三季度营收2.12亿元，同比增长11.63%；净利润8534万元，同比增长17.10%。
母公司单三季度营收7404.75万元，同比增长8.14%；净利润2988.74万元，同比增长13.71%。
母公司以外资产业绩出现负增长，拖累整体表现。
盈利能力与费用控制
公司前三季度毛利率为56.52%，环比提升约2个pct，恢复至与去年同期相当的水平。
销售费用率同比上升0.89个百分点，管理费用率同比下降4.56个百分点，财务费用率同比上升0.53个百分点。
管理效率提升明显，尽管研发费用率未显著下降，但管理费用的优化有助于公司盈利水平的稳定。
行业与市场前景
机床工具行业短期景气度下滑，但公司凭借优秀的产品力仍保持增长。
公司下游客户以汽车行业为主，尤其是汽车变速器厂商，国内自主变速器厂商规划新增约790万台产能，对应刀具需求约7.9亿元，长期市场前景乐观。
投资评级与预测
公司全年EPS预期为1.00元，目前前三季度EPS为0.84元，符合预期。
预计2018-2020年EPS分别为1.00元、1.23元和1.48元，维持“增持”评级。
当前股价为25.77元，P/E估值为25.85倍，预计未来估值将逐步下降。

关键信息

业绩增长情况

季度	EPS（元）
3Q/2018	0.30
2Q/2018	0.34
1Q/2018	0.21
4Q/2017	0.19

财务摘要（单位：百万元）

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	324.08	380.55	444.96	512.93
净利润	88.54	104.86	129.14	155.74
毛利率	58.61%	59.21%	58.67%	59.04%
净利率	27.38%	27.57%	29.05%	30.40%
ROE	11.50%	11.23%	12.45%	13.52%
ROIC	9.71%	10.31%	11.43%	12.27%
资产负债率	16.17%	12.19%	12.49%	12.65%
P/E	30.61	25.85	20.99	17.40
P/B	3.08	2.75	2.49	2.23
EV/EBITDA	22.33	18.06	14.21	11.40