20150706-华创证券-恒锋工具-300488.SZ-未来工具行业的实力竞争者_18页_758kb

恒锋工具（300488.SZ）总结

核心内容

恒锋工具是一家专注于高效刀具和量检具研发、设计、生产与制造的国家重点高新技术企业，拥有强大的自主研发能力。公司产品广泛应用于汽车制造、机电设备、航空航天、船舶、工程机械等多个高端制造业领域，具备较高的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 行业前景广阔：我国工具行业正从传统标准工具向高效工具转型，现代高效工具市场发展潜力巨大，预计到2017年市场规模将超200亿元。
• 竞争优势显著：公司在高端市场占有率较高，产品毛利率稳定在60%以上，具有较强的技术实力和创新能力。
• 产能提升计划：通过募集资金投资项目，公司预计在两年内新增35.5万件（套）的生产能力，总产能将达到81.2万件（套）。
• 盈利预测：公司2015年、2016年、2017年的净利润预计分别为8400万元、10300万元、12300万元，对应EPS分别为1.34元、1.65元、1.97元。
• 合理估值区间：基于行业表现和公司基本面，合理估值区间为30.82-40.20元，对应市盈率23-30倍。

关键信息

公司简介

• 公司主营业务：高效刀具和量检具的研发、设计、生产与制造。
• 主要产品分类：精密复杂刃量具（拉刀、搓齿刀、滚刀、花键量具）和精密高效刀具（高效钢板钻、高效铣刀、非标钻铣刀具）。
• 技术优势：拥有3项发明专利、27项实用新型专利、2项外观设计专利，技术质量研发中心被评为省级企业技术中心。

股权结构

• 发行前总股本：5000万股
• 发行后总股本：6251万股
• 主要股东：恒锋控股（51%）、陈尔荣（9%）、陈子彦（9%）、陈子怡（6%）
• 公司为恒锋控股全资子公司，拥有两家全资子公司：亿爱思梯加工及亿爱思梯进出口公司。

营收与盈利能力

• 2012-2014年营业收入分别为1.60亿、1.49亿、1.73亿元。
• 毛利率稳定在60%以上，其中2014年达到61.83%。
• 主要收入来源：精密复杂刃量具（占比约70%）、花键量具（约19%）、精密高效刀具（约16%）。

市场与行业分析

• 行业趋势：我国工具行业正处于从传统标准工具向现代高效工具过渡阶段，现代高效工具市场将逐步替代进口产品。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励工具行业的发展，包括《国家中长期科学和技术发展规划纲要》、《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》等，推动行业向高端发展。
• 市场地位：公司在高端市场占有率逐步提升，且在多个领域获得客户认可，如奇瑞汽车、上海电气等。

募集资金项目

• 项目总投资：23,030万元
• 新增产能：35.5万件（套）精密复杂刃量具和高效刀具
• 产能释放时间：预计2016年达到60%产能，2017年达到100%
• 募投项目带来的收入预测：2016年1.17亿元，2017年1.95亿元

风险提示

• 下游需求波动：公司主要客户为高端装备制造业，若宏观经济或产业政策出现波动，可能影响客户需求。
• 创新能力不足：若公司无法持续创新，将影响其市场竞争力。
• 原材料集中风险：高速钢等关键原材料供应商集中，可能影响生产成本和供应稳定性。
• 新增固定资产折旧：募投项目带来的固定资产折旧可能对利润产生一定压力。

财务预测（单位：亿元）

估值分析

• 合理估值区间：30.82-40.20元
• 市盈率区间：23-30倍
• 每股收益：2015年1.34元，2016年1.65元，2017年1.97元

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

分析师信息

• 李佳：机械行业首席分析师，拥有丰富的证券分析经验。
• 何思源：机械行业高级分析师，负责多个细分行业研究。
• 鲁佩：机械行业助理分析师，协助分析师完成研究工作。

总结

恒锋工具凭借其强大的技术实力和丰富的研发成果，在高效工具行业中占据重要地位。随着行业向高端发展和政策支持，公司有望在未来的市场中持续增长，同时需关注下游需求波动、创新能力维持以及原材料供应等潜在风险。公司合理估值区间为30.82-40.20元，具备良好的投资潜力。