20151123-西南证券-恒锋工具-300488.SZ-专注基础领域_具备快速发展潜力_14页_1mb

恒锋工具（300488）调研报告总结

核心内容

恒锋工具是一家专注于现代高效刀具和量检具研发设计、生产制造的国内领先企业。公司产品分为两大类七个系列，主要应用于汽车零部件制造、电站设备制造、飞机零部件制造及精密机械制造等领域。公司以拉刀产品为核心，同时积极拓展滚刀、高效刀具及精密量具等业务，并在服务端延伸产业链，增强客户黏性。

主要观点

• 高端工具行业发展潜力大：尽管机床行业进入下行通道，但高端工具需求依然旺盛，公司具备快速发展潜力。
• 刀具为耗材，需求稳定：刀具作为易耗品，相较于机床需求更稳定和持续，为公司提供了长期增长空间。
• 公司专注细分领域：公司专注于高端工具领域，相较于国内同行更具专注性和灵活性，相较于国外企业具有本土服务优势。
• 进口替代空间广阔：我国高端刀具市场仍主要依赖进口，公司作为国内领先企业，有望在进口替代中受益。
• 业务布局多样化：公司不仅深耕汽车行业，还积极拓展军工、电站设备及精密机械加工等新兴领域。
• 海外布局初具规模：公司计划通过海外服务中心提升海外收入占比，目标在3年内达到20%。

关键信息

产品与市场

• 公司主要产品包括拉刀、滚刀、高效刀具、量具等，其中拉刀产品占据主要市场份额。
• 拉刀市场容量约3亿元/年，公司市占率约10%。
• 滚刀市场容量约20亿元/年，公司目前年收入约几百万元，募投项目将扩大产能。

业务拓展

• 公司积极拓展军工领域，已与沈飞、成飞等企业合作。
• 在电站设备制造领域，公司与上海汽轮机厂、哈尔滨汽轮机厂等企业有合作关系。
• 公司尝试通过零部件加工服务延伸产业链，提升附加值。

财务表现

• 2014年公司营业收入为173.23亿元，净利润为68.03亿元。
• 2015-2017年预计营业收入分别为186.02亿元、218.09亿元、264.09亿元。
• 2015-2017年预计净利润分别为70.95亿元、81.94亿元、97.56亿元。

投资建议

• 公司为国内高端工具稀缺标的，具备较高的成长性和进口替代空间。
• 2015-2017年预计每股收益分别为1.14元、1.31元、1.56元，对应PE分别为80倍、69倍、58倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 汽车行业增速放缓可能对公司业绩造成一定影响。
• 新产品及新下游开拓进展缓慢可能影响公司增长。

盈利预测与估值

总结

恒锋工具作为国内高端刀具行业的重要参与者，具备良好的技术和市场优势。公司专注于高端工具领域，产品结构优化，市场拓展积极，未来增长潜力较大。尽管当前面临汽车行业的增长压力，但公司在军工、电站设备及精密机械加工等新兴领域的布局将有助于其业绩增长。公司还积极拓展海外市场，提升品牌影响力。从财务数据来看，公司盈利能力较强，成长性良好，估值合理，具备较高的投资价值。