20150630-申万宏源-恒锋工具-300488.SZ-国内领先的机床工具供应商_合理价格25-31.25元_13页_941kb

恒锋工具（300488）发行上市资料及分析总结

核心内容概览

恒锋工具是一家专注于现代高效机床用工具研发、生产、销售和服务的国内领先企业。公司主要产品包括精密复杂刃量具和精密高效刀具，两者收入占比超过90%。公司主要下游行业为汽车零部件，占营收比重达68.69%。公司采用以销定产和直接销售的经营模式，2014年直接销售占比为74%。公司拥有领先的核心技术，2014年市场占有率为15%，预计募投项目达产后将提升至30%-40%。

主要观点

• 行业前景良好：现代高效机床工具市场发展稳定，下游行业如通用机械、汽车、航空航天等固定资产投资完成额快速增长，为公司提供了广阔的市场空间。
• 市场需求稳定：2010-2013年机床刀具销售额年复合增长率为7.9%，量具为10%，现代高效工具为4.8%，市场需求持续增长。
• 核心技术优势：公司注重技术研发，研发投入占营收比重达4.87%，拥有多项先进核心技术，显著提升了产品竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2015-2017年完全摊薄EPS分别为1.25元、1.45元和1.66元，2015年合理价格区间为25-31.25元，对应20-25倍PE估值。
• 募投项目提升产能：募投项目预计新增利润总额85百万元，产能将显著提升，有助于提高市场占有率和竞争力。

关键信息

发行信息

• 发行价格：20.1元
• 发行股数：1563万股
• 发行日期：2015年06月23日
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 主承销商：国信证券股份有限公司
• 上市日期：2015年07月01日

财务指标（2012-2014年）

• 流动比率：2.8（2012）、4.1（2013）、2.3（2014）
• 资产负债率：19.8%（2012）、13.4%（2013）、22.6%（2014）
• 应收账款周转率：4.3（2012）、3.1（2013）、3.3（2014）
• 存货周转率：1.2（2014）

盈利预测（2015-2017年）

募投项目

• 项目名称：年产35.5万（套）精密复杂、高效刃量具生产建设项目
• 总投资额：230.3百万元
• 募集资金使用额：213百万元
• 建设期：2年
• 达产率：第三年60%，第四年100%
• 预计新增利润：85百万元

风险揭示

• 宏观经济波动风险：公司下游行业为机械装备制造业，受宏观经济影响较大。
• 下游行业集中风险：公司60%的销售额来自汽车零部件行业，存在行业集中度过高的风险。
• 市场竞争风险：尽管拥有核心技术，但与国际大企业相比，公司规模和市场占有率仍有差距，存在被大企业冲击的风险。

股票投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（市场表现-5%～+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（与市场表现持平）、看淡（行业弱于市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数

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技术核心

总结

恒锋工具凭借其领先的核心技术和稳定的市场地位，在现代高效机床工具市场中占据重要位置。公司主要服务于汽车零部件行业，其市场需求稳定增长，且募投项目将显著提升产能和市场占有率。尽管存在宏观经济波动、行业集中度和市场竞争等风险，但公司仍具备较强的发展潜力，盈利预测乐观。