20171122-申万宏源-债市日评_悲观情绪仍在_债市小幅调整_5页_523kb

债市日评总结（2017年11月21日）

核心内容概述

2017年11月21日，债市整体呈现小幅调整态势。资金面持续收紧，利率债收益率普遍上行，信用债市场则出现分化，部分品种成交收益率高于或低于估值。同时，亿利资源集团出现债券未按时兑付的情况，引发市场关注。

主要观点

1. 货币政策与资金面

• 央行本周继续实施小额净投放，维持“削峰填谷”的操作思路，稳定市场对资金面的预期。
• 资金面整体偏紧，银行间和交易所质押式回购利率及同业拆借利率均上行，其中R007和R014分别上涨31.02BP和8.7BP。
• 货币政策预计在2017年底及2018年仍将保持稳健中性，不会出现显著收紧。

2. 债市表现

• 利率债收益率整体小幅上行，10年期国债和国开债收益率均上涨。
• 一级市场国开债发行量为310亿元，中标利率整体低于前一日市场利率，显示市场需求旺盛。
• 二级市场利率债收益率普遍上行，其中10年期国开债收益率上涨6.68BP。

3. 信用债市场

• 信用债交投活跃，成交收益率高于估值的债券主要集中在银行、建筑装饰等行业。
• 成交收益率低于估值的债券主要分布在房地产、煤炭、建筑装饰等行业。
• 亿利资源集团出现“14亿利集MTN002”未按时兑付的情况，但其盈利及偿债指标健康，短期偿债能力无忧，需持续关注原因。

4. 市场情绪

• 债市悲观情绪仍未缓解，主要由于资管新规落地未出尽利空，叠加资金面紧平衡。
• 随着监管政策的细化，资管机构加杠杆空间受限，资金面将回归基本面。

关键信息

1. 资金面数据

• 央行操作：1800亿元逆回购（7天1300亿、14天400亿、63天100亿），1700亿到期，净投放100亿。
• 资金利率：Shibor隔夜、7天、14天分别上涨2.2BP、0.2BP、0.3BP。
• 质押式回购：R001、R007、R014分别上涨8.46BP、31.02BP、8.7BP。
• 银行间质押式回购：DR001、DR007、DR014分别上涨4.51BP、2.5BP、14.49BP。
• 交易所质押式回购：GC001、GC007、GC014分别上涨9BP、25.2BP、12.3BP。

2. 利率债收益率变动

• 国债收益率：3M微跌0.51BP，其余期限均上涨，其中9M、1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别上涨2.51BP、1.02BP、1.52BP、3.71BP、1.00BP、6.68BP。
• 国开债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别上涨3.82BP、3.01BP、2.17BP、4.58BP、6.68BP。
• 非国开政策性金融债收益率：1Y、3Y、5Y分别上涨2.57BP、1.96BP、3.95BP。

3. 信用债成交情况

• 成交收益率高于估值的债券：

  • 17 宁波银行 CD162（+60.38BP）
  • 17 上海银行 CD228（+55.38BP）
  • 17 成都农商银行 CD027（+40.83BP）
  • 15 吐国投（+40.21BP）
  • 15 东方财（+31.81BP）
  • 17 铜陵有色 SCP002（+31.05BP）
  • 15 赛轮债（+27.12BP）
  • 14 西南 01（+25.16BP）
  • 17 中电熊猫 SCP002（+23.47BP）
  • 17 红狮 SCP004（+20.70BP）

• 成交收益率低于估值的债券：

  • 16 吴中经发 MTN001（-26.70BP）
  • 16 山钢 03（-27.47BP）
  • 16 禹地产（-29.25BP）
  • 17 晋能 02（-30.72BP）
  • 16 合景 01（-40.62BP）
  • 16 晋交 02（-44.04BP）
  • 16 漂河 01（-55.15BP）

4. 亿利资源集团信用事件

• 11月21日，亿利资源集团“14亿利集MTN002”未按时兑付，但其盈利和偿债能力健康。
• 公司营业收入同比上升88%，净利润上升126%，经营现金流长期为正，货币资金大幅增加至105亿元。
• 资产负债率微降至60%，现金到期债务比上升至18倍，评级展望稳定。

市场动态展望

周三关注事项：

1. 一级市场：计划发行1Y、3Y、5Y、7Y及10Y国开债共310亿元。
2. 国际数据：
   • 美国10月耐用品订单环比
   • 美国11月17日当周EIA原油及汽油库存
   • 美国11月18日当周首次申请失业救济人数
   • 美国11月密歇根大学消费者信心指数

投资提示

• 债市情绪仍偏悲观，需关注资管新规细则对市场的影响。
• 资金面仍处于紧平衡状态，短期流动性压力或持续。
• 信用债市场分化明显，建议关注不同行业及评级债券的交易动态。
• 亿利资源集团债券未兑付事件需持续关注，但其基本面尚可，未构成系统性风险。