20210429-兴业证券-中粮糖业-600737.SH-销售放量_业绩同比大增_4页_842kb

中粮糖业总结

核心内容概述

中粮糖业（股票代码：600737）在2021年一季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别同比增长50.70%和51.39%。尽管国内糖价在一季度仍处低位，但公司通过加大销售力度，成功带动业绩增长。分析师认为，公司具备较强的风险抵抗力，未来有望保持平稳增长，并维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长：2021年一季度公司营收和利润均大幅增长，主要受益于销量提升和费用率优化。
• 糖价波动：国内糖价在2021年一季度底部震荡，而国际糖价因不利天气和供应预期变化而出现大幅反弹。
• 进口影响：公司食糖进口量占国内市场的一半以上，对糖价波动具有较强的缓冲能力。
• 未来展望：随着产能利用率提升和糖价中枢上移，公司业绩有望持续改善。
• 估值分析：基于2021年4月28日收盘价，公司2021-2023年PE分别为27.5、23.6、22.5倍，估值水平合理。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

• 营业收入增长：2020年同比增长14.7%，2021年预计增长1.5%，2022年和2023年预计分别增长3.9%和3.7%。
• 净利润增长：2020年同比下降8.7%，2021年预计增长43.9%，2022年和2023年预计分别增长16.8%和4.5%。
• 费用率优化：销售、管理、财务费用率分别同比下降0.56pct、1.34pct、0.75pct。
• 资产负债率：从2020年的47.6%下降至2023年的40.4%。
• 流动比率：从1.61提升至2.12，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.61提升至0.98，公司流动资产对流动负债的覆盖能力显著提高。

投资建议

• 公司2021-2023年EPS预计分别为0.36、0.42、0.43元。
• 未来业绩增长预期良好，公司具备较强的抗风险能力。
• 维持“审慎增持”评级，基于PE估值在合理区间内。

风险提示

• 政策变化：进口政策和糖价调控政策可能对公司经营产生影响。
• 自然灾害：不利天气对全球糖产量和供应预期的影响。
• 糖价波动：国内外糖价的不确定性可能影响公司利润。
• 原油价格波动：原油价格变化可能间接影响糖价。
• 汇率波动：国际贸易背景下，汇率波动可能影响公司盈利能力。

结论

中粮糖业凭借其在食糖进口市场的主导地位和期现结合的采销模式，有效应对了糖价波动带来的挑战。2021年一季度的业绩增长显示出公司在市场环境中的灵活性和销售能力。未来随着国际糖价的逐步上涨和公司产能利用率的提升，业绩有望持续改善，估值合理，具备长期投资价值。